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什么是制定制度的套利

制定制度的套利是最高级别的制度套利。在制定制度的时候,制度的制定者显然有动机使制度更有利于自身的利益。美国在二战之后,主导制定了国际的政治制度(联合国)、经济制度(关贸总协定)和金融制度(布雷顿森林体系和世界银行,以及国际货币基金组织)等各项国际制度。这些制度的制定最有利于实现美国的利益。20世纪70年代,黄金的全球货币地位被美元所取代。从此之后,美元掌握了全球货币政策的制定权力,并从中获得巨大利益。

有的观点认为,因为美元作为全球货币,所以美国可以向全球征收通胀税。实际上,美国自格林斯潘上任美联储主席到如今的30多年时间里,美国的通胀水平一直较低,物价指数(CPI)年平均上涨不到3%,以美元计价的国际大宗商品并没有出现大的上涨。同时,其他国家以美国国债等方式持有美元资产,还能为美国带来利息收益,这可以在一定程度上抵补通胀对于购买力的损耗。如此计算下来,通胀税这种利益只是微不足道的小利。

美国凭借掌握货币政策制定权所获得的更大利益,在于能够通过增发货币调用全球的资源。另外,美国能够根据自身的经济情况选择对自身最有利的货币政策,而其他国家需要被迫跟上美国的经济调整节奏。正如美国财政部前部长康纳利的一句名言:“美元是我们的货币,却是你们的问题”。这些制度赋予了美国经济巨大的比较优势。

举一个形象的例子,一群人参加马拉松长跑,其中一个人既有权力选择在中途暂停休息,也有权力选择休息一段时间之后重新跑步。当这个人觉得累的时候,可以选择休息,即使其他人仍然有精力快速跑步前进;当其充分休息恢复体力之后,可以选择继续跑步,即使其他人此时精疲力尽,也被逼上路。这个人实际上掌握了马拉松比赛的节奏,有助于其在比赛中取得胜利。美元的放松和收紧可以类比马拉松比赛中的休息和跑步对应理解。

对于金融领域而言,全球都以美元作为计价单位,美国可以通过自身的货币政策影响全球大宗商品的价格,进而配合其他手段影响各类资产的价格。这赋予了美国金融机构在国际金融市场博弈的主场优势。其他国家的金融机构在与美国金融机构进行博弈时处于不利地位,被迫选择抱朴守拙的防御策略。

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