风险套利是指通过汇集不同风险使整体风险下降，赚取风险溢价的套利方式。根据大数原则，多种彼此之间不相关（或有相关关系但不是完全相关）的风险聚集后，总体风险将大大降低。由于经济主体普遍是风险厌恶型的，因此在其他条件不变的情况下，风险降低增加了价值，经济主体愿意为此增加的价值付出成本，这个成本是风险套利者的利润来源。保险是风险套利的典型应用。基金等分散投资型金融工具，某种程度也可以视为风险套利的应用。

关于保险套利背后的深层机制，还有一个重要含义，即如何利用普通居民的心理形成的风险收益曲线进行套利。通常心理形成的风险收益特性是：风险越大，要求的预期收益越高，这是一种规避风险的心理特征。保险就是利用这种风险收益特性进行的风险套利。简单来说，如果未来发生火灾的概率为0.01%，发生火灾后的损失是100万元，那么火灾的预期损失为100元。然而，居民从规避风险的角度，愿意支付超过100元的代价，换得在发生火灾后的100万元赔付。

另一种风险收益特性是：风险越大，预期收益越低。彩票就是利用这种风险收益特性进行的风险套利。中奖的概率为500万分之一，中奖后的回报是500万元，那么彩票的预期回报为1元。然而，居民从追求风险的角度，愿意支付2元的代价，换得在中奖后的500万元。

金融工程理论在定价过程中，运用风险中性原则，即收益要求只与预期回报有关，而与风险无关。这种理论假设是建立在金融机构的套利行为最终会使市场不存在套利机会的前提之上。如果人的行为符合完全理性的要求，自然而然也能推导得出风险中性的特征。但是在现实中，人不可能做到完全理性。

金融理论中关于有效市场的假说以及理性人的假设等，往往会与现实中金融工程师观测的现象发生违背，金融工程师的思维模式，要求我们相信观测的现象，而不仅仅遵守理论的教条。非有效的市场中，非理性的投资者往往是最大“变量”，市场越非有效，风险收益特征偏离风险中性的频率和程度越高。这为套利提供了机遇。对于金融工程而言，不仅要认识到这个道理，关键在于如何把握甚至引导大众的心理特征。

行为金融学对人的心理特征进行了更加细致的研究，以寻求人们在不同形势下的特殊心理特征及相应的风险收益曲线。这些研究为开展套利的金融工程师们提供了有益的帮助。