经典案例2
——我爱房利美

房利美公司于1938年由美国国会创建并获得政府信用支持，在20世纪60年代初实现私有化。它在经济生活中的功用是为房贷市场提供流动性，具体方式就是从银行或储贷社购买抵押合约。公司的座右铭是“短借长贷”。房利美以相对较低的利息借入资金，然后用它们买入抵押合约长期持有，并收受较高的固定利息，从中赚差价。

这种运作策略在利率下降的时候效果较好，因为资金的借入成本正在下降，而从利率固定的抵押合约投资组合获得的收入却是恒定不变的，公司获利甚丰；而当利率上升时，资金借入的成本随之上浮，公司就会出现严重亏损。

林奇投资房利美的过程十分漫长。

1977年，在每股5美元时，林奇买入房利美，但很快就抛掉它，只赚了一点钱。

1982年，房利美因公司领导人和经营模式的变革，股价从每股2美元反弹到每股9美元。林奇第二次购买了房利美的股票，因为利率又在下降。

1984年初期，这只股票占了麦哲伦基金资产的0.1%。房利美的股票价格从每股9美元跌到每股4美元，但是林奇仍旧继续增仓，到年底，该股就占了整个基金资产的0.37%。

1985年，林奇觉得房利美的历史负担问题解决得差不多了，他分析说：“对于一只有风险但又有前途的股票，有一个关键问题不得不问，即如果一切顺利，我能获得多少收益？风险与收益的天平更向哪一边倾斜？我根据计算得出，如果房利美能用住房抵押品担保证券获得的利润支付企业一般管理费用，并从1000亿的投资组合中获得1%的收益，那么公司每股收益将能达到7美元。如果以1985年的价格计算，股票的市盈率是1倍。如果一个公司一年的收益就能抵消掉为此花费的每股价格，那么它的股票就可以说是物超所值了。”林奇于是继续增仓房利美的股票。该股市值占基金总资金的2%，成为麦哲伦基金10大重仓股之一。房利美的股价也已从每股4美元反弹到每股9美元。事物总在不断变化着的，不是变得更好，就是变得更坏，而你必须紧随变化适时调整策略。对于房利美，华尔街的投资者们都忽视了这种变化。老房利美给人留下的糟糕印象还历历在目，人们看不见正从眼前崛起的新房利美。

1986年，房利美股价又从每股8美元涨至每股12美元，公司赢利也从去年的每股0.52美元提升至每股1.44美元。

1987年，麦哲伦基金持有2%～2.3%的仓位。房利美股价在这一年出现大幅震荡，股价从每股12美元上升到每股16美元，后又跌到每股12美元，再回到每股16美元，最后在同年10月的大暴跌中跌至每股8美元。在股价的大幅波动中，林奇经过调研得知：房利美获得了大量房产，成了得克萨斯州最大的房产巨擘；房利美还解决了利率波动的问题。它已经脱离了周期性公司的魔咒，公司的转型已经大获成功，同时，公司宣布准备回购500万股股票。

1988年，林奇将房利美增加到基金总资产的3%左右的资金比例上。该公司年度的每股收益从1.55美元上升到了2.14美元。

1989年，林奇发现巴菲特也持有220万股房利美股票，便在年底加仓房利美至基金资产的5%，这又是重仓股的最高限额。这一年，公司股价终于从每股16美元涨到每股42美元。

1990年，房利美因受海湾战争影响，股价从每股42美元跌至每股24美元，后又涨到每股38美元。到1991年林奇离开麦哲伦之后，继任者仍保持该股票的头号持有仓位，房利美股价则从每股38美元涨到了每股60美元。

由于富达公司旗下的其他基金也同样重仓持有房利美股票，结果在整个20世纪80年代，它们获得了超过10亿美元的利润。这在金融史上都是破纪录的事情。

林奇说：“房利美获得巨大成功是否是显而易见的呢？事后观之，是的。但是一个公司不会提醒你买它的股票，而且总有让人担心的事情存在，也总会有受人尊崇的投资专家告诉你是错的。你必须更好地知道事情的真相，并且能持之以恒。一个能超预期发挥的公司，首先其价值必须被严重低估，否则你的买入价就可能已经过高。如果市场上的流行观点都比你的观点悲观许多，那么你必须不断核实真实情况，确保自己没有盲目乐观。”

2008年7月，受美国次贷危机的影响，美国房地产抵押贷款巨头房利美身陷700亿美元亏损困境。2008年9月7日，美国政府宣布，从即日起接管陷入困境的美国住房抵押贷款融资机构房利美。根据接管方案，美国财政部将向房利美注资，并收购相关优先股；机构的首席运行官被限令离职，政府相关监管机构接管机构的日常业务，同时任命新领导人。美国财政部长保尔森表示，房利美的问题使金融市场面临系统性风险，接管这两大机构是当前保护市场和纳税人的最佳手段。

2010年6月16日，美国联邦住房金融局发表声明，要求其监管的美国两大抵押贷款巨头房利美与房地美从纽约证交所和其他全国性证交所退市。这两家公司股价长期低于1美元，已不符合纽约证券交易所交易规则，退市只是早晚问题。联邦住房金融局认为，“两房”退市可以避免持续的最低价格水平和股东投资的损失。

正如林奇所说“你必须不断核实真实情况，确保自己没有盲目乐观”，投资者不但要在市场悲观的时候，勇于发现别人因恐慌而错过的机会；在市场一片看好声中，也需要保持冷静和客观分析的态度。