(1)獨立思考是起點
達裡奧認為,千條萬條,做投資首要的一條是獨立思考。
「要在市場中賺錢,你必須獨立思考,並保持謙卑。人雲亦雲無法讓你賺錢,眾所周知的事情早就體現在價格上。無論何時,與市場共識對著幹,出錯的概率都是很大的,因而你必須謙卑。」
獨立思考談何容易,至少需要做到如下3點:(1)你需要擁有和眾人作對的勇氣,特別是在你堅信自己正確而眾人都是錯誤的時候;(2)你需要獲得別人不能獲得的資訊,至少你對於資訊的見解必須與眾不同;(3)你需要擁有獨特的資訊分析方式。
(2)經常糢擬历史事件
時代在變,人性依然。历史上經常會發生驚人相似的事件。因此,重視從历史當中找答案,確實是達裡奧不同於一般基金經理的一個優點。「碰到一個大的資本市場事件時,達裡奧往往會採取時間跨度很長、相對宏觀的立場來看待,從而避免了只關註當下數據的盲點。這是他的優點。」
深度了解之後,達裡奧甚至還會「參與」历史。透過糢擬那些历史時期的投資者,閱讀當時的報紙,收集數據並進行交易,達裡奧經常將自己代入历史上重要金融交易中的角色,切身體會他們當時的買賣決策與交易過程。「達裡奧是一個有著宏觀思考與街頭智慧的商人。」達裡奧曾經的同事鮑勃·普林斯這樣描述自己對前老板的印象。
這樣海量的資訊與深入的研究,曾讓美聯儲前主席沃克感嘆:「本該對全球總體經濟最了如指掌的美聯儲,竟然在資料數據的掌握上還不及橋水。」這樣深入的研究,當然不會白做。正是透過這樣的糢擬分析,讓達裡奧提前發現了2008年金融危機的徵兆。
(3)建立量化糢型
以往的投資大師,流傳的多是投資名言,留下來的也多是投資理念。這樣的傳統投資智慧,往往只可意會不可言傳,在實戰中可操作性不強。就像傳統的武術功夫,不適合現代化大兵團作戰。與這些大師不同,達裡奧追求的是有海量數據支撐的能夠量化的投資策略,這樣才可以切實控制風險,對天量資產進行有效配置。
多年的投資實踐,讓達裡奧歸納總結出不少原則,但光有原則不夠,還需要量化為具有可操作性的程序與資產配置方案。達裡奧的不凡之處,就在於他很早就發現,可以把這些「原則」量化,編寫成電腦語言,代入數據進行處理,提高投資決策的效率。
在這些探索基礎上,橋水基金招納的哈佛、耶魯、普林斯頓的精英們,研發出著名的「Alpha和Beta分離」、「全天候交易」和「D過程」(D-Process)投資策略。
(4)精心選擇做空時機
2017年年底,橋水基金開始布局做空歐洲股市。這一波做空歐洲,主要是因為歐洲主要國家先後進入選舉季。不論是意大利,還是德國,政壇風波不斷。達裡奧認為,這些國家進入多事之秋,經濟將出現衰退,股市自然也不看好。
事實也正是如此。執政多年的德國總理默克爾,在大選中差點出局。2018年2月7日,經過通宵談判,德國組閣協議終於達成。雖然結束了長達4個月的政治僵局,但德國總理默克爾的這波操作卻堪稱「慘勝」:向社民黨交出了財政部部長、外交部部長、勞工部部長等要職。
意大利政壇三支力量爭得死去活來,似乎誰也沒有最後的勝算。有媒體當時甚至將意大利稱為歐洲最大的「火藥桶」。理由是,雖然意大利是歐元區成員國中的第三大經濟體,但是經濟複蘇的速度在歐元區成員國中墊底,國家競爭力不足,公共部門負債累累,銀行實力疲軟,成為歐盟最薄弱的環節。
從德國、意大利股市的主要指數走勢看,2018年全年都在震蕩下行。對於達裡奧這樣的大空頭來說,這當然是一個好消息。
兩年後,2020年3月,趁著新冠肺炎疫情帶來的恐慌性拋售,達裡奧再次大舉做空歐洲,不到一個月賺了大約40億歐元。