套利（Interest Arbitrage）又称套息，是指在两国短期存贷款利率存在差异的情况下，投资者权衡两国利差和远期汇率的升贴水状况来转移资金，赚取利润的行为。一般而言，资金总是从利率低的地方向利率高的地方转移，以获得较高的利息收入。

例如：

某一时期，美国金融市场上的3个月期定期存款的利率为10%，英国则为8%。这时英国投资者就会把英镑资金兑换成美元，然后存入美国银行。如果资金总额为100万英镑，那么该投资者在英国存款3个月可得利息2万英镑（100万×8%×1/4）；在美国存款可得到利息2.5万英镑（100万×10％×1/4）。套利的结果是该投资者多得了5000英镑的利息。这种只将资金从低利率国家转移到高利率国家获取利差收入，并不进行掉期外汇交易加以套期保值的套利行为，称为纯粹套利或无抛补套利，它是建立在外汇市场即期汇率在一段时期内（如此例中3个月内）不变的基础上的。

但是，实际上外汇市场上汇率是常发生变化的。考虑到汇率变化因素，上例至少还会出现以下两种情况：一是3个月后，英镑即期汇率下跌，假如从GBP1=USD1.7250跌到GBP1=USD1.7000，那么套利结果，不仅可获得5000英镑的利差收入，还可获得1.51万英镑汇差收入。具体操作过程如下：该投资者按GBP1=USD1.7250即期汇率将100万英镑兑换成172.5万美元存入美国银行，3个月后取出本息176.8125万美元，将之按GBP1=USD1.7100的汇率可兑换成104.01万英镑，不仅比在英国存款多得了0.5万英镑利息收入，且多得了1.51万英镑的汇差收入。但是这种情况很少见。第二种情况是，3个月后英镑即期汇率上升，假如从GBP1=USD1.7250上升到GBP1=USD1.7750，那么套利结果不仅得不到利差收入，连原来在英国存款可得到的利息收入也会受损，甚至本金也难保住。3个月后该投资者从美国银行取出本息176.8125万美元，按GBP1=USD1.7750的汇率只能换回99.6127万英镑，损失相当惨重。

按照利率平价理论，低利率国家货币的远期汇率会上升，高利率国家货币的远期汇率会下跌，上述第一种情况从理论上说是不存在的，从实际上看，大量出现的也是第二种情况。因此在套利活动中，套利者常采用掉期交易来避免高利率国货币贬值而使自己蒙受损失。如上例中，该投资者在将英镑兑换成美元存入美国银行的同时，就在远期外汇市场上将美元卖掉。这被称为抛补套利（Covered Interest Arbitrage），是套利的主要形式。

由于远期汇率与即期汇率之间存在着差价，在进行抛补套利时，必须权衡两国利率差价和远期汇率与即期汇率差价的关系。如果两者大致相同，说明利差收入会被汇价损失所抵补，抛补套利将无利可图。只有汇差小于利差时，抛补套利才是有利可图的。但抛补套利活动本身会使套利条件消失。因此套利不但是有条件的，而且套利条件只是短期内存在的。