套利面临的风险有哪些

套利是投资者针对暂时出现的不合理价格进行的交易行为,希望价差在预期的时间内能够沿着自己设想的轨迹达到合理的状态。既然如此,对价差合理的判断正确与否以及价差是否沿着设想的轨道运行,就决定了套利交易潜在的风险。

事实上,套利存在巨大风险也不乏其事。1998年9月,美国大型对冲基金公司(长期资本管理公司,LTCM)的破产危机就是一例。该公司在俄罗斯和拉丁美洲的市场套利出现巨额亏损,不但自身48亿美元的资本损失殆尽,而且由于该公司在世界各地所建立的头寸一度高达125亿美元,影响面极大。为避免影响美国整体金融体系,美国联邦储备理事会被迫出面解救该公司,协调15家欧美大银行共同注资37亿美元为LTCM解困。同时,为降低冲击,欧美先后下调利率,银行团成立监督管理委员会监督其运行,各国加速规范对冲基金和衍生性金融商品。因此,注重对套利行为的风险防范亦非常重要。一般而言,套利面临的风险有政策风险、市场风险、操作风险和资金风险。

(1)政策风险。政策风险包括国家法律、行业管理政策和交易所的交易制度等在投资者的套利交易进行过程中发生重大变化产生的风险。例如,当一国调整商品的进出口关税时,就会影响到类似于天然橡胶、铜、铝等商品的正常跨市套利行为;当交易所涨跌停板制度、交割制度发生变化时,套利行为同样受到影响。

(2)市场风险。市场风险包括价差的逆向运行、利率和汇率的变动等所产生的风险。价差的逆向运行是指价差沿着套利者预测的相反方向运行。利率的调整直接影响到证券的定价,对已有的套利会直接产生影响。汇率变化会给跨市套利带来风险。跨市套利的前提条件是建立在人民币对外币保持相对固定比价基础上的。如果国家汇率政策出现重大改变,如人民币大幅贬值或升值,则国内外商品的比价关系就必须重新定位,而已经建立的跨市套利头寸也就面临巨大风险。

(3)操作风险。最理想的套利是在买入一种资产的同时卖出另一种资产。股指期货套利要求股指期货和股票买卖同步进行,任何时间上的偏差都会造成意料不到的损失。但由于网络故障、软件故障、行情剧烈波动或人为失误导致套利交易仅单方面成交,会使资产暴露在风险之中。万一有单方面成交的事件发生,应当坚守对冲套利的理念,迅速平仓出局,不涉足单边交易,确保资金安全。

(4)资金风险。当交易所、期货经纪公司为控制可能出现的市场风险,提高保证金比例时,双向持仓的套利账户如果得不到相关政策的保护和照顾,同时持仓数量比较大,可能要被迫减持头寸,最终会影响套利交易的投资收益。资金风险的规避需要一个动态资金管理模型来管理资金,动态调整持仓比例,以达到在控制资金风险的情况下获得最大资金使用效率的目的。

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