空间套利或地理套利是指在一个市场低价购买某种商品，同时在另一个市场高价出售同类商品，赚取二者价格之差。空间套利是一种最早的套利方式，白居易的诗句“商人重利轻别离，前月浮梁买茶去”，描述的就是这种地理套利。为使空间套利有利可图，两个市场的价差要足以弥补因此所产生的交易与运输成本，而套利的作用将使两个市场达到新的均衡状态，这种状态下套利活动无法获取超额利润，其简化的理想情况就是一价定律，即同种商品在不同地方的价格应趋于一致。国际金融学里，外汇决定理论中的购买力平价理论其实也是空间套利一种应用。

《喧哗与骚动：新中国股市二十年》一书中介绍了中国资本市场发展历史，提到了万国证券和“杨百万”空间套利的案例：“随后万国证券和杨百万一样，做国库券的差价。当时才‘十几个人，七八条枪’的万国，跑遍了全国250个大中小城市和偏远乡村，到处收购国库券。一次在福州，管金生买进200万元国库券，塞了几个大麻袋，租了一辆汽车还放不下，剩下的只好塞了两大旅行袋，拎上飞机，在机场安检口，费了许多口舌，才没让人打开袋子，不过到上海后，旅行袋的底已撑破了。谁也不清楚，万国证券在国库券上赚了多少钱。管金生还一度与杨怀定联手，大收上海的国库券。”

阚治东在《荣辱二十年：我的股市人生》中也提到空间套利：“谈到国库券买卖，不得不提到当年资本市场颇有名气的杨怀定。杨怀定人长得粗粗实实，却不乏上海人的精明，在早期证券市场赚了点钱，人称‘杨百万’。杨怀定自己也承认，他在证券市场淘得的第一桶金是通过国库券异地买卖，不少刊物也把杨怀定称为异地倒卖国库券的开创者。

杨怀定自述，当年他发现城市之间的国库券价格存在差价，就凑了10万元到了安徽，从当地国库券经营机构买入国库券，再回上海卖给上海证券业务部，一倒手可以赚几千元，于是，生意越做越大，后来还从上海保安公司请了保镖同行。那时，上海与外地国库券差价少则三五元，多则10元以上，20万元倒腾一次，利润就在万元左右，抵得上当年普通工人10年的薪水。我和这些黄牛贩子接触了几次，心想既然有这么大的利益，我们自己为何不能做？我由此决定在公司开办跨省市的国库券买卖。”

随着信息的发达，空间套利或地理套利的机会越来越少，而且只要出现，很快就因为大量的套利活动使得套利机会稍纵即逝。

一种在国内经久不衰的地理套利模式是票据的跨期套利。票据的跨期套利机会之所以能够存在，是因为每个地区的资金供给和需求的形势不同。由于核对纸质票据真实性等需要较大成本，因此票据贴现业务的区域性比较强。在票据贴现市场没有形成全国性市场的情况下，各地的票据贴现成本存在较大的差异。虽然经过多年的市场发展，成本差异较之前大幅减少，但目前仍然保持在20基点到50基点的水平。因此套利者先以自己的资金，以较高利率贴现客户的银行承兑汇票，再以较低的利率转贴现，回收资金，可以赚取其中的利差。随着央行构建和推广电子汇票系统，未来汇票的开立、贴现、兑付都将在中央系统中进行，票据市场的有效程度将会大大提高，这一套利机会和套利空间也将大大减少。

中国证券业第一代开拓者的第一桶金，多来自空间套利这一种极其简单的套利模式，这段历史一方面反映了当时中国金融市场的高度不完善，另一方面暗示了后来的证券公司及其他各类非银行业金融机构的商业模式转型方向。