违约风险（default risk）指的是证券发行者不能向证券购买者支付事先承诺的利息和本金所带来的风险。违约风险越大，证券的购买者就会要求更高的利率来对这种风险进行补偿。并非所有的证券都面临着违约风险。例如，国债被人们看成无违约风险的证券，因为它是由我国政府发行的。由于政府有权收税且能够印发钞票，因此其债务违约的风险实际上为零。然而，有些借款者（如公司和个人）所面对的是不确定的现金流量（且无征税权），因此，投资者要根据违约以及收回贷款资金的可能性来向他们收取一笔利率风险溢价。在期限、流动性、税收和其他方面的特征（比如赎回和可转换条款）相同的情况下，某种证券（证券 j ）的名义利率与国债名义利率之差，被称为违约或信用风险溢价（DRP _j ），即：

DRP _j = i _jt – i _Tt （3.2）

式中， i _jt 表示时间为 t 、期限为 j 的非国债证券（证券 j ）的利率； i _Tt 表示时间为 t 、期限为 j 的国债利率。

【例1.1】 计算违约风险溢价。

穆迪（Moody’s）和标准普尔（Standard&Poor’s）对许多公司债券的违约风险进行了评估和分类。如果1年期国债的利率（或收益率）为2.95%，等级为Aaa和Baa的公司债券的利率分别为4.02%和5.36%，则等级为Aaa和Baa的公司债券的平均违约风险溢价分别为：

DRP _Aaa =4.02%-2.95%=1.07%

DRP _Baa =5.36%-2.95%=2.41%