欧洲货币市场的形成与发展

(一)欧洲货币市场形成的原因

形成欧洲货币市场的原因可从美国和西欧两方面加以考察。

1.美国方面

(1)20世纪60年代美国实行的一系列金融政策促成了欧洲货币市场的形成与发展。

其一,Q项条款。20世纪60年代初,美国联邦银行法第Q项规定了商业银行吸收定期存款的最高利率界限,同时规定对活期存款不得支付利息,目的在于限制存款利率上升,防止储蓄银行等金融机构在竞争中倒闭。但同时西欧国家的利率却持续上升,于是有大量美国资金流入西欧牟取高利。

其二,M项条例。该项条例规定美国商业银行必须向中央银行缴存存款准备金,美国银行吸收国外存款及其国外分支行在国内总行账面的存款也必须缴存累进的存款准备金。但M项条例在相当长日期内对欧洲美元存款不起作用,这样在欧洲货币市场经营美元的成本比美国国内商业银行要低,在竞争中也就处于有利的地位。

其三,限制资本外流政策。美国政府为了缓解国际收支逆差状况,在20世纪60年代采取了一系列限制资金外流措施:1963年开征了“利息平衡税”,即对美国居民购买外国在美国发行的证券课税,使得美国资本市场的低利率优势因实行该税收而丧失;1965年实行了“自愿限制贷款计划”,要求美国银行和其他金融机构自觉地控制贷款数额;1968年颁布了“国外直接投资规则”,直接限制有关机构的对外投资规模等等。这些都促使美国银行及企业将资金调至海外,再向世界各地贷放,从而推进了境外美元存贷款业务的发展。

(2)美国长期的国际收支逆差,扩大了欧洲货币市场的资金来源。从20世纪50年代起,美国持续出现国际收支逆差,大量美元流向境外,使西欧及其他国际收支顺差国的美元储备大大增加。这一方面扩大了欧洲货币市场的美元供应,另一方面使得一些西欧国家有条件逐步放松乃至完全取消外汇管制,为欧洲货币市场的发展创造了有利条件。

(3)美元地位的下降使欧洲货币多样化。由于美国的巨额国际收支逆差,进入20世纪60年代后,多次发生过美元危机。每当美元危机爆发,人们便纷纷抛售美元抢购日元、德国马克、瑞士法郎等硬通货。而德国、瑞士等国为防止外资大量涌入,采取了限制性措施,迫使德国马克、瑞士法郎的持有者将资金存入伦敦和卢森堡等国家,这促进了欧洲美元以外的欧洲货币的产生与发展。

(4)美国政府的放纵态度也促进了欧洲货币市场的存在与发展。1971年8月15日前,布雷顿森林体系尚存在,美国政府还允许外国中央银行用美元向美国兑换黄金。美元的境外融通周转,减轻了美国用黄金收兑美元的压力,一方面对美国黄金储备的减少起了缓解作用,另一方面为美国政府转嫁通货膨胀开辟了一条新的途径。所以美国政府对欧洲美元市场的发展采取了纵容的态度。

2.西欧国家方面

(1)20世纪50年代末,西欧国家开始逐步放松乃至取消了外汇管制。二次大战后初期,西欧国家在恢复经济中普遍外汇短缺,被迫实行外汇管制,禁止外汇自由买卖。经过十多年的经济恢复和发展,西欧国家外汇储备逐渐增加,到20世纪50年代末开始放松外汇管制,进入60年代基本上取消了外汇管制,实行了货币的自由兑换。这样,各国投资者和筹资者便可以自由进出欧洲货币市场,为欧洲货币市场的产生与发展提供了根本性条件。

(2)西欧国家曾对境外存款实行倒收利息的政策,促成了欧洲货币的大量涌现。20世纪60年代开始,西方各国通货膨胀日益加剧。为了减缓通货膨胀的压力,西欧国家采取了鼓励持有外币的政策,以减少本国的货币流通量。例如瑞士和德国曾规定对境外存户的瑞士法郎和德国马克存款不仅不支付利息,甚至要倒收利息。但如果以外币开立账户则不受此限制。于是便有国际企业、银行等把瑞士法郎和德国马克存入其他欧洲国家,这促成了欧洲货币的大量涌现。

(3)欧洲银行经营的自由化。欧洲银行是在欧洲货币市场上从事经营活动的银行,其经营活动高度自由化。它们既不受市场所在国金融法规法令的限制,也不受所经营货币的发行国的金融法规法令的限制,不必缴存存款准备金,存款利息可以自由规定等等。这在很大程度上提高了欧洲银行的经营效率,降低了经营成本,从而使其能以优于货币发行国国内银行的条件开展存贷款业务,吸引了众多的国际投资者和筹资者。

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