金融体系不稳定性假说的基本观点

经济学家海曼·明斯基(Hyman Minsky)把经济学家托斯丹·凡勃伦(Thorstein Veb-len)提出的金融体系内在脆弱性理论系统化,提出“金融体系不稳定性假说”,认为以商业银行为代表的信用创造机构和借款人的相关特性使金融体系具有天然的内在不稳定性。

他把借款人分为3类:

①基于未来现金流量、根据预测的作补偿性融资的避险性借款人(Hedge Unit);

②根据所测的未来资金丰缺程度和时间来确定和借款的投机性借款人(Speculative Unit);

③需要滚动融资以新债偿旧债的庞齐借款人(Ponzi Unit)。

其中庞齐借款人又可分为两类:

一类是本身有回收期很长的项目,较长时期没有收益,因而在一定时期内需要靠借款还本付息;

另一类是基本失去流动性或偿付能力,靠借款来维持流动性以图起死回生。显然,在3种借款人中,避险性借款人风险最小,庞齐借款人风险最大,而庞齐借款人中又以第二类风险为大。

明斯基认为,由于代际遗忘(Generational Ignorance)和竞争性压力导致经济的长周期。经济扩张时,市场信心越来越强,贷款人的贷款条件越来越宽松,信贷量越来越大,银行增加贷款的发放量,不断创造新的财富。在扩张高潮时,厂商的债务与其本身资产净值之比上升,逐渐由避险性借款人向投机性借款人甚至庞齐借款人转变。当金融链条断裂后,便会形成破产浪潮。一旦出现恐慌,个人就会尽力将债权变现,因而引起利率上升,利润率下降,厂商资产净值缩水。无论何时,利润率下降时,避险性借款人都可能变成投机性借款人,而投机性借款人则进一步变为庞齐借款人。

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