（一）什幺是最便宜可交割债券
由于期货合约的卖方拥有可交割国债的选择权，卖方一般会选择最便宜、对己方最有利、交割成本最低的可交割国债进行交割，该债券就是最便宜可交割债券（Cheapest to Deliver，CTD）。确切地说，最便宜可交割债券的价格决定了国债期货合约的价格。
（二）如何寻找最便宜可交割债券
CTD是指在一揽子可交割国债中，能够使投资者买入国债现货、持有到期交割并获得最高收益的国债，一般用隐含回购利率的大小来衡量。隐含回购利率（Implied Repo Rate，IRR）是指买入国债现货并用于期货交割所得到的理论收益率。显然，隐含回购利率越高的国债价格越便宜，用于期货交割对合约空头越有利。因此，隐含回购利率最高的国债就是最便宜可交割国债。
如果购买国债后，在交割日之前没有利息支付，则可交割国债的隐含回购利率（IRR）计算公式如下。
