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债券收益率的决定因素

市场又是如何决定一笔债券应该在何种收益率水平上交易呢?

以美元债券为例,债券的到期收益率由无风险利率(以同等期限美国国债收益率表示)和风险溢价两部分组成,用公式可以表示为:

债券到期收益率=美国国债收益率+风险溢价

美国国债由于受到联邦政府的信用支持,被市场视为不具有任何信用风险(更直观的解释是由于美联储可以几乎没有成本地印刷美元钞票,因此美国政府永远不会对其美元计价的债务违约(注:2013年10月,由于美国国会两党就债务上限问题相持不下,美国政府曾距离违约只有一步之遥。但即便如此,市场仍然认为美国国债不具有信用风险,其收益率仍被视作无风险利率。)),因而美国国债的收益率被视为无风险利率。若不考虑其他因素,无风险利率的变动将会推动整个债券市场收益率的同方向变动。

风险溢价则主要由发行人的信用质量和债券的清偿回收率决定:

●发行人的信用质量:指的是发行人还本付息的能力和意愿,由此可以推算出发行人债务违约的可能性。这一可能性越高,市场要求的风险溢价就越高,债券的到期收益率也就越高。

●债券的清偿回收率:指一旦出现发行人债务违约,进入破产清算流程后,债券持有人预计能够回收的本金比例。回收率取决于很多因素,例如发行人的资产质量和市场价值、债券的清偿优先级等。预期回收率越高,债券收益率相应就越低。

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