债券久期的性质
(1)债券的到期时间和到期收益率不变时,债券的久期,随着票面利率的下降而延长。这是因为债券的久期与利息支付额呈现反方向变化,即票面利率上升,久期下降。
(2)当债券的票面利率和到期收益率不变时,债券的久期,随着债券的到期时间增长而增长。不过,久期的增长不是无限的,增长到一定程度后将保持稳定。但是当到期收益率水平很高时,久期可能随着到期时间的增长而下降。
(3)在票面利率和到期时间保持不变时,债券的久期随着到期收益率的下降而延长。因为到期收益率下降,意味着久期公式中的贴现因子变小,久期公式中的分母变大,同时分子变得更大,所以久期增长了。
(4)当息票债券的到期期限增加,它的行为越来越类似于永续债券。它未来所将支付的面值也越来越不重要,其久期却是有限的。
(5)债券的久期与债券的价格变化的百分比成正比,而与到期收益率的变化成反比。
债券久期的缺陷
作为衡量价格敏感性的测度值,久期的局限是没有考虑收益率的波动性。
用久期度量债券价格变化的前提假设是市场利率是单一的(计算过程中采用了到期收益率,所有现金流的折现率都一样)、平行变化的(所有折现率都变化同样的幅度),即收益率曲线平行移动;
收益率只发生微小变动。但是债券组合的潜在价格敏感性不仅取决于久期,而且也取决于影响债券的收益率波动性。
例如:一只与高收益(或垃圾)债券相同到期日、同时发行的国债的久期比高收益债券的久期要大。
其中有两个原因,首先国库券的票面利率比较低,其次国债以较低的收益率水平出售。这是不是意味着国债有着更大的价格波动风险?
未必。它同样取决于国债与高收益债券收益率的相对波动性。