持有成本理论的基本假设
康奈尔和弗伦奇于1983年提出的持有成本理论认为,基差等于持有成本,共由3部分组成:融资利息、仓储费用和持有收益(持有现货获得的好处)。该理论以商品持有为中心,分析期货市场的运行机制,论证期货交易对供求关系产生的积极影响,并逐渐应用到对金融期货的定价上来。该理论基本假设如下。
(1)无风险利率相同且维持不变。
(2)无信用风险,即无远期合约的违约风险及期货合约的保证金计算风险。
(3)基础资产可以无限分割,基础资产卖空无限制。
(4)期货和现货头寸均持有到期货合约到期日。
如果上述条件都到成立,则期货价格的构成如下。
F = S + W – R
式中, F 表示期货价格, S 表示现货价格, W 表示持有成本, R 表示持有收益,持有成本包括购买基础资产所占用资金的利息成本、持有基础资产所花费的保险费用等。持有收益是指基础资产给其持有者带来的收益、持有股票带来的红利、实物商品带来的便利收益等。