什么是向前展期的套期保值

有时套期保值的到期日比所有可供使用的期货合约的交割日期都要晚。套期保值者必须将该套期保值向前进行展期。这包括将一个期货合约平仓,同时持有另一个到期日较晚的期货合约头寸,套期保值可向前展期许多次。考虑某个公司,它希望运用空头套保来降低T时刻将会接收的资产价格变动的风险。如果存在期货合约1,2,3,…,n(并不一定所有合约现在都有交易),它们的到期日逐个后延,公司可以运用下列策略:

时刻:卖空期货合约1;

时刻:将期货合约1平仓,卖空期货合约2;

时刻:将期货合约2平仓,卖空期货合约3;

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时刻:将期货合约n-1平仓,卖空期货合约n;

T时刻:将期货合约n平仓。

这一策略中,存在n个基差风险或不确定性的来源。在T时刻,合约n的期货价格和被套保资产的现货价格之差存在不确定性;另外,在期货合约向前展期的其他n-1个情况下,合约平仓时的价格与下一个新合约开仓时的价格之差也存在着不确定性。

例1-1 

在1996年4月,某公司计划在1997年6月出售100000桶原油,并决定以1.0的套保比率对冲风险。当前的现货价格为19美元,尽管每个月份交割的期货合约都有交易且有的交割有效期限长达18个月,我们依然假定,只有最近6个月的合约流动性强,能满足公司的需要。因此,公司出售100张1996年10月的期货。在1996年9月,它将套期保值向前展期到1997年3月份的合约。在1997年2月,它将套期保值向前站起道1997年7月份的合约。

在1996年4月~1997年6月,一个可能结果是石油的价格由每桶19美元下降到每桶16美元。假定1996年10月份的期货合约以每桶18.2美元的价格卖空,以每桶17.2美元的价格平仓,每桶获利1美元;1997年3月份的期货合约以每桶17美元的价格卖空,以每桶16.5美元的价格平仓,每桶获利0.5美元;1997年7月的期货合约以每桶16.3美元的价格卖空,以每桶15.9美元的价格平仓,每桶获利0.4美元。在本例中,期货合约获得每桶石油1.7美元的盈利,作为对石油价格下降3美元的补偿。

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