非抛补套利（uncovered interest arbitrage）是指套利者在套利的过程中，对外汇风险不进行抵补，是一种纯粹的套利行为，具有外汇投机的性质。

【例1-1】 假设某一时期，日本金融市场上3个月定期存款利率为年率2%，而美国金融市场上3个月定期存款利率为年率6%，美元对日元的即期汇率为USD/JPY=110。若某日本投资者手中拥有1 000万日元，准备进行为期3个月的非抛补套利，套利结果会如何？

第一步，将1 000万日元按照即期汇率USD/JPY=110兑换成9.09万美元。

第二步，在美国投资3个月，到期时以美元表示的本利和为：

第三步，将9.226万美元兑换成日元，而日元数量的多少取决于3个月后的即期汇率。

若3个月后美元对日元的即期汇率下降为USD/JPY=100，则9.226万美元只能兑换成922.6万日元；扣除成本额1 005万日元（1 000×  ），投资者反而亏损82.4万日元（1 005-922.6）。

若3个月后美元对日元的即期汇率上升为USD/JPY=120，则9.226万美元能兑换成1 107.12万日元；扣除成本额1 005万日元，投资者盈利102.12（1 107.12-1 005）万日元。