金融市场流动性的影响因素

影响流动性的因素很多,如市场机制、投资者行为、股票组合、公司治理和产品市场势力等都会对流动性产生影响。以下仅从交易机制、市场参与者的行为和资本结构方面进行分析。

(一)交易机制

交易机制可以分为两大类,即指令驱动交易机制和报价驱动交易机制。在报价驱动市场上,做市商给出买卖的双向报价,由交易者选择是买进还是卖出;在指令驱动市场上,来自交易者的委托单根据预先确定的交易规则进行匹配交易,从而为市场提供流动性。

关于不同交易机制的优劣,目前仍然存在很多争议。总体来说,报价驱动市场由于由做市商负责提供流动性,因而具有较高的即时性,流动性也比较稳定;而指令驱动市场能够提供更加有效的价格发现,交易价差更小,流动性的成本较低。

(二)市场参与者的行为

市场参与者的行为对流动性的影响机制可以从两个方面来看。首先,在没有外界冲击的情况下,股市的流动性具有“流动性的自我实现”机制。然而,投资者为了降低自己的流动性成本,会主动进行选择,采取对自己最有利的交易策略,他们在流动性水平较高时进行交易,而在流动性差时则不采取行动。其次,市场参与者的差异性也会影响市场的流动性,这种差异的存在使得投资者的投资组合多样化,因而能够增加市场的流动性。但是,如果投资者的差异性不大,都采用相同的策略或者竞相模仿他人的行为,则可能产生羊群效应,导致单方向大量的委托单无法被运行,从而对股市流动性产生巨大的影响。

投资者参与股票的交易,其动因或是出于流动性的需要(liquidity motivated),或是出于所获信息的驱动(information motivated)。信息驱动的交易者即知情交易者,而基于流动性进行交易的投资者被称为噪声交易者。

由于噪声交易者在与知情交易者进行交易时总会发生亏损,故噪声交易者会承担较大的风险,这样会削弱参与者的积极性,从而影响市场流动性。知情交易者的交易导致内幕消息更快速地反映在价格当中,同时降低了市场的流动性。噪声交易者对流动性也有重要的影响。Black(1986)认为,噪声交易的存在是非常必要的,如果没有噪声交易,很多个股的交易量将非常小,噪声交易为投机者提供了获利的机会。然而噪声交易并不是越多越好,当市场中的噪声交易过多时,股价会产生更大的不确定性,从而增加市场风险。Subrahmanyam(1991)研究表明,噪声交易者的数量会影响知情交易者的风险态度,进而影响流动性,噪声交易者数量的增加使流动性先增大后减小。所以,噪声交易的存在有其必要性,但噪声交易的数量需要被控制在一个合理的范围内,这样才能提高市场流动性。

(三)资本结构

一般认为高负债的公司由于面临还本付息的压力,其管理层能够做出更加正确的决策,从而使公司股票流动性提高。但较高的负债增加了信息不对称性,导致投资者进行投资时更加谨慎,从而使得流动性下降。Anderson和Carverhill(2012)认为,公司的价值很大程度上受到长期债务的影响,从而影响到股票的流动性。

版权声明:本篇文章(包括图片)来自网络,由程序自动采集,著作权(版权)归原作者所有,如有侵权联系我们删除,联系方式(QQ:452038415)。http://www.shendujiaoyi.com/522.html
返回顶部