根据金融资产的发行和流通特征:金融市场分为发行、流通市场

按金融资产的发行和流通特征划分,可分为发行市场和流通市场。

1.发行市场

资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场称为发行市场或一级市场,也称为初级市场。资金的使用者有建设新项目或扩大再生产的需求,但内部资金(例如留存收益)无法满足这些需求,于是资金使用者便通过外部的初级市场来发行证券,筹集所需要的资金。证券发行者或资金使用者通过向资金的初始供给者(例如家庭)出售新的金融工具以换取资金(货币)。

在美国,大多数初级市场的交易都是通过所谓的投资银行这样的金融机构[例如摩根士丹利和美国美林银行等——它们的角色是证券发行公司(资金使用者)与投资者(资金供给者)之间的中介]来完成的。就这类公开发行而言,投资银行应在证券发行方面(例如发行价格和发行数量)向证券发行者(资金使用者)提供建议,还应该设法为资金使用者吸引到证券的初始购买者。

在投资银行的帮助下,借助初级市场发行证券,资金的使用者避免了证券发行过程中的风险和做市成本。金融资产的发行有公募和私募两种方式。前者的发行对象是社会公众,后者的发行对象是机构投资者。两者相比,公募涉及的范围大、影响广、成本高、准备的手续复杂、需要的时间长。私募发行又分为包销、代销和自销。

包销是由银行等承销机构按照商定的条件把全部证券承接下来并负责向公众销售,包销期满后无论金融资产是否已经全部销售出去,包销机构都要如数付给发行人应得资金。代销是发行人自己承担全部发行风险,代销商如投资银行接受委托收取手续费,销售多少是多少,不必承担任何风险。自销是发行人通过私下洽商的方式直接销售给少数的个人或者团体投资者。

2.流通市场

流通市场又称二级市场(secondary market),是指金融工具发行后在投资者之间买卖、转让所形成的市场。金融工具借助流通市场而更具有流动性,使社会范围内的资源能够得到充分利用。按照其组织形式,流通市场又可以分为场内交易市场和场外交易市场。前者如证券交易所;后者如柜台交易或者店头交易市场,是在证券交易所之外进行证券买卖的市场,一般针对未上市的证券提供交易服务。

二级市场对投资者(资金供给者)和发行证券的公司(资金使用者)均有好处。对投资者而言,二级市场在向他们提供以市场价迅速从事证券交易机会的同时,还使得他们能够买到具有不同风险和收益特征的证券。公司证券发行者与二级市场上的资金及证券转移没有直接关系。

但是,通过跟踪二级市场上自己发行的证券的价格,证券发行者可以获得与自身证券当期市场价格有关的信息,从而可以知道股东之类的投资者对公司价值的判断。这种价格信息使得证券发行者能够对证券发行所获得资金的使用效果进行评判,同时也能对日后以债券或股票形式筹集额外资金后的资金使用效果(及成本)进行判断。

在发达的市场经济体中还存在第三市场和第四市场,它们都是场外市场的一部分。第三市场是原来在证券交易所上市的证券转移到场外进行交易所形成的市场,相对于交易所来说,其交易限制更少、成本更低。第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场,其形成的主要原因是机构投资者在证券交易中所占的比重越来越大,买卖数额巨大,因此希望避开经纪人直接交易,以降低成本。

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