罗杰斯更像是一位投资骑士,和其他成名已久的投资家相比,他把世界都纳入自己的眼底,在他眼里没有国界、种族、信仰这些障碍的存在,投资价值是他看重的最基本,也是最重要的元素。
1.国家的选择原则
罗杰斯在环球旅行中,依靠渊博的历史、政治、哲学及经济学知识对不同的国家进行调查分析,判断出所要投资国家及股票行业的风险和机会。罗杰斯的主要判断标准有四个方面。
①这个国家的政治、经济状况比过去任何时期都要好;市场开放,贸易繁荣。
②这个国家的政治、经济状况要比大多数投资家预想的好。
罗杰斯第一次到中国进行投资时,当时很多人都认为他疯了才会这么做。他们说这个食古不化、不知变通的国家绝对不会允许外国人在这里投资成功,而且他们会没收成功者的财产。但罗杰斯听从自己的判断,尽可能地研读所有找得到的有关中国各种局势的文件,也实地参观访问好多地方做自己的研究,得出的结论很简单:“中国有超过10亿的人口,而且老百姓的储蓄率高得惊人——超过年收入的1/3,而这些钱是他们可以用来做投资的。一个有这么高储蓄率的国家,怎么可能不会成长。”
罗杰斯说:“过去人家都说那不是一个值得投资的国家,而事实上,直到20世纪90年代晚期之前,几乎没有西方人真的试着在中国投资过。但是假如当时有人把钱投资在中国的话,他现在已经发大财了。”
③货币可以自由兑换,不存在限制性规定。罗杰斯认为等到一国货币已经可兑换之后再进入该国进行投资是最佳的选择。如果一国货币将在一个月后实现可兑换,那么他就会再等一个月。罗杰斯的一个重要观点是:在一国货币实现可兑换后,就会有大量的投资机会。
罗杰斯曾经在一个国家投资,但是后来收回投资时,那里的经纪人告诉他,如果想撤回投资,必须是罗杰斯本人到那个国家的首都亲自去取,原因是那个国家正在限制外汇的流失。对此类限制性措施,罗杰斯颇为头痛。
④股票市场的具体情形。
罗杰斯对一国股票的考察和他对一个国家的投资判断一样,都是从整体性、全局性的角度出发。他认为适宜投资的股票市场应该是处于低迷期,存在较大的投资价值,同时具备适宜的流动性。对此,罗杰斯说:“如果我错了,无论如何我都希望能尽快脱身。”
在他一系列的国外投资中,选择的都是价值低估,同时股票市场冷冷清清、无人问津之时。比如,对奥地利、德国等国家的投资。
2.行业和个股的选择原则
罗杰斯说:“发现低买高卖的机会的办法,是寻找那些未被认识到的,或未被发现的概念或者变化。我说的变化是指长期变化,而不是商业周期的变化。我寻找的是那些即使经济正在下滑,经营依然即将好转的公司。”20世纪70年代的石油工业就是一个例子。经济形势怎么样并不重要,石油业和石油股业绩卓着。实际上,经济不景气的原因之一就是因为石油股表现太好了,因为油价涨得太多了。不过,这就是我所说的长期变化。一个长达10年的大趋势在石油业发生了。
罗杰斯所提到的行业变化,具体有以下四种表现形势。
(1)灾难性变化
通常情况是,当一个行业处在危机之中时,随着两三个主要公司的破产,或处在破产边缘,预示着整个行业在准备着一次反弹,只要改变整个行业的基础因素存在。这些主要公司的破产往往能够起到“催化剂”的作用。
(2)处于巅峰的热门行业
处于巅峰的热门行业也许已暗藏了变坏的因素。这就是华尔街通常所说的“树不会长到天上去”。做空前,一般要经过仔细研究,因为有些价位很高的股票还会继续走高。
当某个行业炙手可热以至于投资机构都大量持有该行业主要公司的股份时,那么这些行业的股票价值可能已经被高估了。对于这种行业的股票,罗杰斯的通常做法是做空。当然,股票价格处于高位并不等于股票价格不会涨得更高,也不说明股票马上就会大跌,罗杰斯通常的做法是等待引起这个行业变化的“催化剂”的出现,比如,经营状况开始变得糟糕。
(3)政府扶持的行业
政府对于某个行业的干预和扶持,往往就是这一行业发生巨变的“催化剂”。罗杰斯会把这个行业作为重点的投资对象。由于政府的干预,投资这些行业将会显现出惊人的投资收益。他在某一国家投资时,也往往会大量买入政府支持行业的股票。
这类案例很多,比如,罗杰斯环球旅行途经阿根廷时,得知该国政府已宣布将集中发展三种行业——电讯、旅游和采矿。于是罗杰斯经过研究,买了十几家发展前景和内在价值都极为理想的企业的股票。
(4)新趋势
对于行业来说,新趋势可能是有利因素,也可能是其衰亡的因素。20世纪70年代,当妇女们开始崇尚淡妆时,化妆品行业的发展趋势必然受到影响。罗杰斯和索罗斯研究了雅芳实业的股票,并认定当时雅芳的股票已经被过分高估,他们以120美元的价格做空,一年后,以20美元左右的价格平仓。
一些新的行业往往不为人知,但却藏着巨大的投资机会。罗杰斯也很钟爱一些有发展前景的小型公司的股票。
罗杰斯认为,投资成功的关键就在于正确把握供求关系,无论是共产主义者、穆斯林还是资本主义或者其他任何人都不能排斥这条基本规律。20世纪70年代,石油价格上涨带来了一系列连带反应,一般人都感觉是石油输出国组织使之上涨的。但通过研究可以发现,从1960年起,石油输出国组织每年都想抬升原油的价格,但是从来没有成功过,价格总是再一次往下跌。真正的原因要追溯到19世纪50年代,当时最高法院判定美国政府可以管制天然气的价格。政府管制的结果使得价格低到生产天然气根本没有利润了。到20世纪50年代末及整个60年代,美国还很少有天然气井。但是,与此同时,消费者却越来越认识到天然气作为燃料具有很大的优越性,它比石油或煤炭更便宜和更干净。这样,居民也渐渐地转向了天然气,但天然气的开采却正在急剧下降。到20世纪70年代初,许多天然气公司已经没什幺可供应的了。罗杰斯调查了一系列的钻井公司,了解到他们的商业条件很差。罗杰斯认为,让这些石油公司破产,并且停止全国范围内的家庭天然气消费是不可想象的。于是他买了油井的股票和这一行业的所有其他东西。不久以后,石油和天然气开始疯涨,当石油从每桶2.8美元涨到每桶40美元时,整个国家都在从事节能运动:房屋隔热、更小型的轿车、效率高的设备。同时,石油、天然气的开采进步也很大。在这两个因素的影响下,供求关系又开始向反方向转化,石油、天然气及其股票的价格转而开始下跌。
3.寻找别人忽略的地方
大部分投资者会选择在市场热情高涨的时候入场,而罗杰斯却往往反其道而行之。1998年,罗杰斯经过分析和研究,认为股票市场的泡沫已经很严重,所谓的互联网、高科技公司早已物超所值,而商品市场却一片冷寂,几乎没有人关注这里,由于商品市场的长期下滑,供给已经十分有限了。
罗杰斯把注意力转移到了商品市场,他通过研究发现:农产品、能源、谷物、金属、牲畜等其他有价值的东西,市值被难以置信地低估。商品的价格正处在历史的低点上。这时,大名鼎鼎的美林证券公司宣布即将退出商品投资事业。罗杰斯后来回忆时说:“我不禁喜形于色。的确,如果每个人,包括在美林证券的那些聪明人,都认为没有哪个美国投资者会想要买入商品,那么这正该开始买入商品的时候——不用说,肯定廉价。”罗杰斯意识到商品投资的时代来临了。
罗杰斯说:“当时有个记者问我对个人投资者最好的忠告是什幺,我把桌上的糖推向她说,这就是最好的投资,把它带回家。当时糖的价格是每磅5.5美分。这个记者狐疑地望着我,这使我不禁微笑起来。对别人来说越荒谬的事,对你来说越是可以得到正面结果的投资良机。假如你在寻找成功的契机,要动作快,开始一个新的、没有人试过的东西。假如你要投资,去找空头市场。许多人因为投资在别人没有注意到的地方而赚钱,如在1998年把钱投在商品上。假如你有勇气买一个还不起眼的东西,你就可能发财。糖的价格后来涨了三倍。不追随传统智慧,你才有可能会赚大钱。而且我敢跟你打赌,那位记者白白丧失了她赚钱的机会。”
4.从财务报表中选择
彼得·林奇每年要阅读700份财务报告,而罗杰斯也同样喜欢阅读财务报表,这是他的主要分析工具,从财务报告中往往可以看到别人不注意的投资良机。罗杰斯认为,投资者阅读上市公司的财务报告,要从正规渠道获得,避免接受券商等投资机构所谓的研报。没有信息比得到错误的信息更好,如果有数据与事实不符,那么后面的错误将会呈几何级数增长,并最终导致一个错误的结论。
罗杰斯比较重视分析财务报表中的资产负债表和现金流量表,他认为这要比利润表更重要。在分析一些绩差公司的股票时,资产负债表和现金流量表可以告诉你这家公司是否还有转机。
罗杰斯偏好分析和研究一些经营状况糟糕的公司的股票,阅读其财务报告,他可以从中知道这些公司究竟糟到了什幺程度,会不会隐藏着转机。对于那些经营业绩已经转好的股票,他反而没什幺兴趣。这种分析和选择股票的方法,也很符合罗杰斯逆大众而行的投资原则。
罗杰斯通过计算资本性支出与折旧额的比率等数值来分析行业所处的阶段:如果这个比率过高,那么这个行业可能就处于景气的顶峰;如果过低,则说明该行业处于低迷期,很少有人愿意投资,比较符合罗杰斯的口味,接下来,罗杰斯会继续研究销售额与应收账款、负债与所有者权益的比率、存货等财务指标。尽可能多地分析手头可以得到的资料和数据,为使自己的投资能够具有最大的安全边际,罗杰斯认为,这一切都是必须做到的。