第一次世界大战以后，尤其是20世纪30年代以后，美国等国家的国债市场获得了长足的发展，当时凯恩斯主义盛行，政府发行的债券大量增加。

因为政府债券基本上没有违约风险，在二级市场上容易以合理的价格予以变现，所以银行家逐渐认识到，包括这些政府债券在内的变现能力强的资产既能产生一定的收益，也能在必要时出售这些债券转换成现金来满足支付需求，保持资产的流动性，这就是资产转换理论。

在资产转换理论的影响下，商业银行的资产业务范围扩大了，除经营短期贷款外，还大量从事有价证券买卖，并腾出一部分资金用于长期贷款，既不影响流动性，又可获得更大的收益。

资产转换理论的主要局限性是除了要以充足的短期证券为条件外，能否在无损失情况下顺利实现资产转换还取决于市场情况：当经济迅速发展，贷款需求增加时，市场利率往往会上升，证券价格随利率的上升而下降，此时若通过出售证券来满足贷款的资金需求，机会成本就会较高；在经济危机时，证券抛售量大大超过购买量，也难以实现流动性和赢利性的预期目标。