第一次世界大戰以後，尤其是20世紀30年代以後，美國等國家的國債市場獲得了長足的發展，當時凱恩斯主義盛行，政府發行的債券大量增加。
因為政府債券基本上沒有違約風險，在二級市場上容易以合理的價格予以變現，所以銀行家逐漸認識到，包括這些政府債券在內的變現能力強的資產既能產生一定的收益，也能在必要時出售這些債券轉換成現金來滿足支付需求，保持資產的流動性，這就是資產轉換理論。
在資產轉換理論的影嚮下，商業銀行的資產業務範圍擴大了，除經營短期貸款外，還大量從事有價證券買賣，並騰出一部分資金用於長期貸款，既不影嚮流動性，又可獲得更大的收益。
資產轉換理論的主要局限性是除了要以充足的短期證券為條件外，能否在無損失情況下順利實現資產轉換還取決於市場情況：當經濟迅速發展，貸款需求增加時，市場利率往往會上升，證券價格隨利率的上升而下降，此時若通過出售證券來滿足貸款的資金需求，機會成本就會較高；在經濟危機時，證券拋售量大大超過購買量，也難以實現流動性和贏利性的預期目標。
