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债券投资组合的风险

(一)利率风险

利率风险,是指利率的变化对证券投资带来的造成亏损的风险。

利率变化会直接影响金融资产的价格。如果利率上升会产生以下效果:

1.资金流向变化。利率提高,会吸引社会资金进入间接融资渠道,由于风险较大等原因,进入直接融资市场的资金会减少,股票市场需求减少,股价也随之下跌,基金价格也往往下跌。

2.公司利润减少。利率提高,使公司贷款成本提高,利息负担加重。利润减少,使股票价格下降,引起基金价格下跌。

3.投资者评估股票和其他有价证券的折现率会上升,从而使股票价格与基金价格一起下跌。利率下降,则会产生相反效果,使股票价格和基金价格一起上升。

利率与证券的价格一般呈反方向变化。当市场上的利率普遍提高时,证券价格会下降(包括股票和债券)。一般债券对利率的变化反应较快,方向基本是反向的;而股票的反应相对慢一些,同时股票价格的变化在短期和长期对利率变动的反应方向可能是相反的。利率风险是固定收益证券、债券的主要风险,利率变动对长期债券的影响大于短期债券。

利率从两个方面影响证券价格。一方面,利率的变动会改变人们对于不同投资种类的看法,利率提高时会有部分资金流向储蓄等收益随利率提高而增加的品种;另一方面,利率变动会改变整个经济和上市公司的盈利状况,利率提高,公司借钱的成本就会上升,其他情况不变,公司的盈利就会下降,股息会减少,股票价格也会相应下降。

(二)再投资风险

再投资风险是指债券持有者在持有期间收到的利息收入、到期时收到的本息、出售时得到的资本收益等,用于再投资所能实现的报酬,可能会低于当初购买该债券时的收益率。所以,随着债券到期日的临近,投资者面临的再投资风险也增大了。

对于长期债券来说,其风险也是相对最大的。长期企业债券的风险来自于市场风险,到期期限越长,市场风险越大,也就是交易价格变动的可能性越大。所以,投资者要得到高的目标收益率,就不得不承担这种长期的市场风险。如果投资者只购买了短期债券,而没有购买长期债券,就会有再投资风险。

(三)流动性风险

流动性风险是指经济主体由于金融资产的流动性的不确定性变动而遭受经济损失的可能性。

流动性风险主要用于衡量投资者持有债券的变现难易程度。在实践中,可以根据某种债券的买卖价差来判断其流动性风险的大小。一般来说,买卖价差越大,流动性风险就越高。在一个交易非常活跃的市场中,债券交易的买卖价差通常很小,一般只有几个基点。当然,对于那些打算将债券长期持有至到期日为止的投资者来说,流动性风险就不再重要。

(四)经营风险

经营风险与公司经营活动引起的收入现金流的不确定性有关。它可以通过公司期间运营收入的分布状况来度量。也即是说,运营收入变化越大,经营风险就越大;运营收入越稳定,经营风险就越小。经营风险被分为外部经营风险和内部经营风险。内部经营风险通过公司的运营效率得到体现;外部经营风险则与那些超出公司控制的环境因素(如公司所处的政治环境和经济环境)相联系。

政府债券不存在经营风险,高质量的公司债券的持有者承受有限的经营风险,而低质量债券的持有者则承受比较多的经营风险。在极端情况下,低质量债券(垃圾债券)要求的收益率接近于权益所有者所要求的回报率,因此又被称为高收益债券。

(五)购买力风险

债券投资的名义收益率包括实际回报率和持有期内的通货膨胀率。由于通货膨胀率处于变化过程中,因此投资者并不总能预料到通胀率的变化程度。未预期的通货膨胀使债券投资的收益率产生波动,在通货膨胀加速的情况下,将使债券投资者的实际收益率降低。

因此,债券和其他固定收益证券,如优先股,易于受到加速通胀的影响,即购买力风险的影响。另一方面,债券在通货紧缩时期或通胀减速期是较具有价值的投资。事实上,在资产配置方案中,固定收益证券的基本优点是在通货的条件下可以套期保值。

(六)汇率风险

当投资者持有债券的利息及本金以外币偿还,或者以外币计算但换算成本币偿还的时候,投资者就面临着汇率风险。若外币相对于本币升值,债券投资带来的现金流可以兑换到更多的本币,从而有利于债券投资者提高其收益率;而当外币相对于本币贬值时,债券投资带来的现金流可以兑换的本币就会减少,这样将会降低债券投资者的收益率。

(七)赎回风险

对于有附加赎回选择权的债券来说,投资者面临赎回风险。这种风险来源于3个方面:首先,可赎回债券的利息收入具有很大的不确定性;其次,债券发行人往往在利率走低时行使赎回权利,从而加大了债券投资者的再投资风险;最后,由于存在发行者可能行使赎回权的价位,因此限制了可赎回债券的上涨空间,使得债券投资者的资本增价潜力受到限制。

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