利率的期限结构和收益率曲线

1. 利率的期限结构的概念

任何一种利率大多对应着不同期限。如存款利率,期限长短不同的存款类型,其对应的存款利率高低也不同,这是存款利率的期限结构;又如国债利率,期限长短不同的国债,其对应的国债利率高低也不同,这是国债利率的期限结构,等等。不同期限债券的利率间的相互关系称为 利率的期限结构 。期限相同的债券之间的利率差异主要由债券的违约风险、流动性风险以及税收等因素决定,若这些条件相同,而期限不同的债券之间的利率差异又由哪些因素决定,这正是利率的期限结构所要回答的。

2. 收益率曲线

利率的期限结构可以形象地以收益率曲线表示出来。如果以横轴表示距离到期日的时间,以纵轴表示收益率,将不同期限的利率连接起来,就会形成一条收益率曲线。

收益率曲线的形状一般分为向右上倾斜、水平和向右下倾斜三种情况。如果收益率曲线向右上倾斜,表明长期债券利率高于短期债券利率;如果收益率曲线为水平的,则表明债券的利率不随期限变化,各种期限的债券利率相同;如果收益率曲线向右下倾斜,表明长期债券利率低于短期债券利率。当然,收益率曲线也可以有更复杂的先升后降或先降后升的形状。

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