期限結構包含了兩層含義,一是期貨與現貨的價差關系,期貨價格高於現貨價格,稱之為期貨升水於現貨,或者現貨貼水於期貨;二是期貨合約之間的價差關系,遠月合約的價格高於近月合約的價格,稱之為遠月升水於近月,或者近月貼水於遠月。由現貨價格、近月價格、遠月價格所構成的價差結構,我們稱之為期限結構。
最常見的兩種期限結構是contango結構和backwardation結構(簡稱back結構)。在contango結構下,現貨的價格低於期貨的價格,近月合約的價格低於遠月合約的價格,從而形成近低遠高的結構;在back結構下,現貨的價格高於期貨的價格,近月合約的價格高於遠月合約的價格,從而形成近高遠低的結構,如圖2-1所示。
圖2-1 contango結構(左)和back結構(右)