非抛补利率平价(Uncovered Interest-Rate Parity, UIP)公式和抛补利率平价公式的推导过程类似,两者的唯一区别是:
在非抛补利率平价公式中,我们以预期汇率代替了抛补利率平价公式中的远期汇率,即
式中, S e 表示预期的未来即期汇率。该式的经济含义是,两国利率之差等于预期汇率的变动率。当非抛补利率平价成立时,如果本国利率 i d 高于外国利率 i f ,则意味着市场预期外币在未来的即期市场上会升值,而本币在未来的即期市场上会贬值;反之,若本国利率 i d 低于外国利率 i f ,则意味着市场预期外币在未来的即期市场上会贬值,而本币在未来的即期市场上会升值。
与抛补套利的无风险收益不同,投资者在进行非抛补套利时承担着汇率风险。如果未来的实际即期汇率与原先预测的即期汇率发生差异,投资者就将承担额外的汇兑损益。若投资者为风险中立的(即对此额外的风险持无谓态度),非抛补利率平价自然成立;但若投资者是厌恶风险的,那么对此额外风险就会要求一个额外的风险补贴(risk premium),这时非抛补利率平价就很难成立了。