詹森指數以資本資產定價糢型(CAPM)為基礎,以風險調整後的百分比形式來評估基金的績效表現。它是通過比較評估期基金的實際收益與由CAPM推算出的預期收益得到的,表示為:
PIJi=-[r+(R m -r)β i ]
式中字母的含義與以上夏普指數與特雷諾指數中相同。若PIJi>0,則表示基金收益超過了它所承受風險對應的預期收益,其績效好於市場投資組合,若PIJi<0,則相反。
套利定價(APT)績效指數可以看作是詹森指數推廣到APT理論框架的結果。該指數是以APT理論為基礎,計算評估期基金的平均收益率與基於APT的預期收益率的離差度,可以表示為:
PIAi=-[r+a 1 b 1 +a 2 b 2 +…+a k b k ]
圖中證券組合評估期內的平均收益率,E(R i )=r+a 1 b 1 +a 2 b 2 +…+a k b k (假設該組合由許多資產組成)為多因素套利定價糢型,r為無風險收益,a i 是影嚮證券組合收益的第i個因素的市場價值,b i 是證券組合收益對因素i的敏感度。詹森認為將管理組合的實際收益率與具有相同風險水平的消極投資組合的期望收益率進行比較,二者之差可以作為績效優劣的一種衡量標準。
從幾何上看,詹森指數表現為基金組合的實際收益率與SML直線上具有相同風險水平組合的期望收益率之間的偏離。
圖12-3 詹森指數
如果風險指標大於零,說明基金組合獲得了超越SML曲線上相應組合的超常績效表現;如果風險指標小於零,說明基金組合的表現並不好。