回购协议市场没有集中的有形场所，交易以电讯方式进行。大多数交易由资金供应方和资金获得者之间直接进行，但也有少数交易通过市场专营商进行。这些专营商大多为政府证券交易商，他们和获得资金的一方签订回购协议，并同供应资金的另一方签订逆回购协议。

大银行和政府证券交易商是回购协议市场的主要资金需求者。银行利用回购协议市场作为其资金来源之一。作为资金获得者，它有着与众不同的优势：

首先，它持有大量的政府证券和政府代理机构证券，这些都是回购协议项下的正宗抵押品。

其次，银行利用回购协议所取得的资金不属于存款负债，不用缴纳存款准备金。政府证券交易商也利用回购协议市场为其持有的政府证券或其他证券筹措资金。

回购协议中的资金供给方很多，如资金雄厚的非银行金融机构、地方政府、存款机构、外国银行及外国政府等。其中资金实力较强的非银行金融机构和地方政府占统治地位。对于中央银行来说，通过回购交易可以实施公开市场操作，所以，回购市场是其运行货币政策的重要场所。回购协议中回购价格的计算公式为

i ＝ P × r × T ／360

P _R ＝ P ＋ i

其中， P 为本金； r 为证券商和投资者所达成的回购时应付的利率； T 为回购协议的期限； i 为应付利息； P _R 为回购价格。

例如，证券持有人甲向乙卖出100份公司证券，每份证券的出售价格是800元，甲与乙签订回购协议，协议中规定约定利息是50元，证券持有人甲在距离债券到期日90天回购，则回购价格为

回购价格＝售出价格＋约定利息＝800＋50＝850（元）

尽管回购协议中使用的是高质量的抵押品，但是交易的双方当事人也会面临信用风险。

回购协议交易中的信用风险来源如下：

如果到约定期限后交易商无力购回政府债券等证券，客户只有保留这些抵押品。但如果适逢债券利率上升，则证券价格就会下跌，客户所拥有的债券价值就会小于其借出的资金价值；如果债券的市场价值上升，交易商又会担心抵押品的收回，因为这时其市场价值要高于贷款数额。减少信用风险的方法有如下两种：

（1）设置保证金的方法。回购协议中的保证金是指证券抵押品的市值高于贷款价值的部分，其大小一般在1％～3％之间。对于较低信用等级的借款者或当抵押证券的流动性不高时，差额可能达到10％之多。

（2）根据证券抵押品的市值随时调整的方法。既可以重新调整回购协议的定价，也可以变动保证金的数额。例如，在回购协议的条款中规定，当回购协议中的抵押品价值下跌时，回购协议可以要求按新的市值比例追加保证金，或者降低贷款的数额。

回购协议中证券的交付一般不采用实物交付的方式，特别是在期限较短的回购协议中。但为了防范资金需求者在回购协议期间将证券卖出或与第三方做回购所带来的风险，一般要求资金需求方将抵押证券交给贷款人的清算银行的保管账户中，或在借款人专用的证券保管账户中以备随时查询，当然也有不做这样规定的。