1.發行人
商業票據的發行視經濟及市場狀況的變化而變化。一般說來,高利率時期發行數量較少,資金來源穩定時期、市場利率較低時,發行數量較多。商業票據的發行人包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三種:附屬性公司、與銀行有關的公司及獨立的金融公司。第一類公司一般是附屬於某些大的制造公司,如前述的通用汽車承兌公司。第二類是銀行持股公司的下屬子公司,其他則為獨立的金融公司。非金融性公司發行商業票據的頻次較金融公司少,發行所得主要解決企業的短期資金需求及季節性開支如應付工資及繳納稅收等。
2.面額及期限
同其他貨幣市場信用工具一樣,發行者利用商業票據吸收了大量資金。在美國商業票據市場上,雖然有的商業票據的發行面額只有25 000美元或50 000美元,但大多數商業票據的發行面額都在100 000美元以上。二級市場商業票據的最低交易規糢為100 000美元。據統計,商業票據市場上每個發行者平均擁有1.2億美元的未到期的商業票據,一些最大的單個發行者擁有的未到期的商業票據達數十億美元之多。
商業票據的期限較短,一般不超過270天。市場上未到期的商業票據平均期限在30天以內,大多數商業票據的期限在20~40天。
3.銷售
商業票據的銷售渠道有二:一是發行者通過自己的銷售力量直接出售;二是通過商業票據交易商間接銷售。究竟採取何種方式,主要取決於發行者使用這兩種方式的成本高低。非金融性公司主要通過商業票據間接交易商銷售,因為他們的短期信用需求通常具有季節性及臨時性,建立永久性的商業票據銷售隊伍不合算。但有一些規糢非常大的公司則通過自己的下屬金融公司直接銷售,在這樣的大公司中,其未到期的商業票據一般在數億美元以上,其中大多數為大金融公司和銀行持股公司。
盡管在投資者急需資金時,商業票據的交易商和直接發行者可在到期之前兌現,但商業票據的二級市場並不活躍。這主要是因為商業票據的期限非常之短,購買者一般都計劃持有到期。另一個原因是商業票據是高度異質性的票據,不同經濟單位發行的商業票據在期限、面額和利率等方面各有不同,其交易難以活躍。
4.信用評估
美國主要有四家機構對商業票據進行評級,它們是穆迪投資服務公司、標準普爾公司、德萊·費爾普斯信用評級公司和費奇投資公司。商業票據的發行人至少要獲得其中的一個評級,大部分獲得兩個。商業票據的評級和其他證券的評級一樣,也分為投資級和非投資級。美國證券交易委員會認可兩種合格的商業票據:一級票據和二級票據。一般說來,要想成為一級票據,必須有兩家評級機構對所發行的票據給予了「1」的評級,成為二級票據則必須有一家給予了「1」的評級,至少還有一家或兩家的評級為「2」。二級票據為中等票據,貨幣市場基金對其投資會受到限制。
5.發行商業票據的非利息成本
同發行商業票據有關的非利息成本有:
(1)信用額度支持的費用。一般以補償餘額的方式支付,即發行者必須在銀行賬號中保留一定金額的無息資金。有時則按信用額度的0.375%至0.75%一次性支付。後一種方法近年來較受商業票據的發行者歡迎。
(2)代理費用。主要是商業銀行代理發行及償付的費用。
(3)信用評估費用。它是發行者支付給信用評估機構的報酬。在美國,國內出票人每年支付5 000~25 000美元,國外出票人還要多支付3 500~10 000美元。
6.投資者
在美國,商業票據的投資者包括中央銀行、非金融性企業、投資公司、政府部門、私人撫恤基金、基金組織及個人。另外,儲蓄貸款協會及互助儲蓄銀行也獲準以其資金的20%投資於商業票據。投資者可以從三個方面購買商業票據:從交易商手中購買;從發行者那裡購買;購買投資商業票據的基金份額。