价值投资的诞生与发展

在股票投资领域中,存在着各种各样的理财与操作方法,但是真正能够在长时间内安全可靠地给投资者们带来长期回报的投资理念和方法,只有价值投资。

从对股票和投资的认知角度来说,价值投资认为企业本身是具有内在价值的,投资股票实际上就是投资公司,随着公司内在价值的不断增长,投资人可获得公司价值增长的回报。

在学习价值投资技巧以及方法之前,我们首先应当了解价值投资的历史。“站在巨人的肩膀之上”了解“投资大师”的投资经历,是我们拓宽眼界的第一步。

1 经典价值投资的诞生

在本杰明·格雷厄姆出现之前,股市投机行为盛行。我们可以通过利弗莫尔的着作《股票大作手回忆录》观察1929年之前的美股景象。所谓的“大作手”,实际上就是操盘手或说是操控股价的人。那时候,股市相当繁荣,投机行为盛行,直至本杰明·格雷厄姆开创了价值投资理论,股票投资才进入价值投资时代。

本杰明·格雷厄姆富有传奇的一生留给了后人无尽的财富。他于1894年生于伦敦,1895年随家人迁居纽约。9岁时,他的父亲过世,所以其幼年生活困苦。格雷厄姆1914年毕业于哥伦比亚大学,之后进入证券经纪商纽伯格公司担任统计分析的工作;1929年回到母校开课,教导证券分析的方法。

1934年,他和多德合着《证券分析》一书。该书成为证券分析的“开山始祖”。另外,他还着有《聪明的投资者》一书。这本书被投资者奉为价值投资实操手册。

格雷厄姆是在1929年以后提出价值投资理论的,理论确切的成型时间应该在1933年美国大量企业破产之后。因为当时美国的大量企业走向了衰败,投资人的资金受到了损失,所谓“一朝被蛇咬,十年怕井绳”,因此之后所有投资者都开始关注价值投资。投资者都在思考:为什幺可口可乐活下来了,而另外13万家美国企业却没有活下来?

其实很多时候,即将倒闭的企业往往具有一些行为迹象,虽然这些企业会竭尽全力粉饰业绩,找操盘手伪造股票繁荣的假象,但是投资者依然可以通过了解其业务来了解企业的真实情况。格雷厄姆的价值投资理论此时便开始显现其作用,很多投资理论研究者开始寻找企业的安全边际,重点考察资产的安全性及机会成本的选择。

格雷厄姆在其所着的《格雷厄姆经典投资策略——让价值投资更容易》一书中提到:“事实上我真正感兴趣的仅仅是用直观而且确凿的方式呈现的部分,从公司盈利能力开始,到资产负债为止。”

同时,格雷厄姆多次说道:“至于企业每个季度的销售额增长率变动,或者所谓的‘主营业务收入’是否包含某些具体副业,类似模棱两可的事情,我从来不放在心上。最重要的是,我面向过去、背对未来,从来不做预测。”

在变幻莫测的股票市场当中,格雷厄姆总结自身多年的投资经验,得出了一个投资秘诀,即安全边际。

2 价值投资的继承与发展

格雷厄姆依靠自己的努力和智慧所创立的证券分析理论影响了一代又一代的投资者。他所培养的一大批弟子,如沃伦·巴菲特、博格、邓普顿等人在华尔街“异军突起”,成了新一代的“投资大师”,延续着格雷厄姆的证券分析学说。

众所周知,“股神”巴菲特是格雷厄姆理论的忠实实践者。巴菲特在传记《滚雪球:巴菲特和他的财富人生》中介绍,在他的办公室里没有股票交易的行情显示,只有成堆的上市公司的财务报表和分析报告。巴菲特从来不做短线的股票交易,而是青睐于从众多的上市公司中找出最有投资价值的公司,对其进行相对长期的投资。

巴菲特曾说自己在19岁时就从格雷厄姆的书中学到了安全边际原则,并且成了格雷厄姆价值投资理论的实践者。同样,在股票投资市场的起伏中翻滚一生的巴菲特感叹道:“安全边际原则仍然非常正确、有效,永远是投资成功的基石。”作为价值投资理论的拥护者与实践者,巴菲特继承价值投资理论并不断将其发展扩大。

在谈到来自格雷厄姆的训练时,沃伦·巴菲特表示其在哥伦比亚大学学到的两件最重要的事,即正确的态度以及安全边际的重要性。

只要稍加注意巴菲特的讲演,以及他旗下伯克希尔·哈撒韦公司的年报,我们就能发现,其中格雷厄姆价值投资的重要概念在其间反复出现,那便是:关注企业内在价值。巴菲特的投资经历,为其个人赚取了近千亿美元,使其成为世界首富之一,首要原因就在于他关注企业的内在价值。

格雷厄姆的价值投资理论不断地被继承并发展,其中,巴菲特对其应用以及所获得的成功使得对上市公司的基本价值分析方法成为股市最主流的分析方法。巴菲特在格雷厄姆分析理论的基础之上以长期持有、集中持股为特征的投资方法成为了价值投资的经典方法。

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