空头市场，也被称为主要的空头市场（Primary Bear Markets），即下跌趋势。空头市场是一种市场中价格整体性下降的趋势状态，期间也夹杂着次级的反弹走势。与多头市场相似，道氏理论同样将空头市场划分为3个阶段：筑顶、持续下行、探底。它们正好与多头市场的3个阶段相反，我们可以将多头市场与空头市场的3个阶段对照理解。

1 空头市场的第1阶段：筑顶

空头市场第1阶段为筑顶阶段，它紧随着下跌趋势的第3阶段，这一阶段与上升趋势的第1阶段正好相反，它是市场逐步积累空方力量的一个阶段。在此阶段，股市过高的估值状态、股价前期过大幅度的上涨，使得场外买盘资金趋于枯竭，导致市场价格上涨乏力、价格指数开始震荡滞涨或震荡回落。此时，一些有远见的投资者意识到了市场的过高估值状态及泡沫风险，从而展开逢高出货的操作。随着市场赚钱效应的减弱，一部分投资者的思维也开始由坚定的多头转变为短期投资或空头思维。从市场运行来看，多方力量不再占据主动，买盘资金入场力度减弱、市场获利抛压增强，价格走势开始震荡滞涨，多空分歧依旧存在。随着时间的持续，这种走势也加剧了空方力量的汇聚，当空方力量显着增强、明显占有优势地位后，这一阶段就会结束。

从实际运行来看，在筑顶过程中，如产生外围市场价格大幅下跌，或是经济运行下滑，以及其他的如“债务危机”“金融风暴”等利空因素，其持续时间往往相对较短，趋势转向速度会加快；反之，如果仅是因为前期持续上涨产生的高估状态及场外资金入场力度减弱等因素而开始筑顶，则反复震荡、长期持续的概率相对较大，直到有明显的利空因素触发及空方力量长期积累后形成明显合力才会结束这一阶段。

2 空头市场的第2阶段：持续下行

空头市场的第2阶段为持续下行阶段，这一阶段也是下跌趋势中跌幅最大、跌势最凌厉的一个阶段，我们平常所说的下跌趋势主要就是指这一阶段。一般来说，它与前期多头市场的持续上扬阶段遥相呼应，这一阶段的下跌幅度与前期多头市场的持续上扬阶段的涨幅是成正比的。当市场步入这一阶段后，由于入场买盘的稀少、投资者抛售意愿的不断增强，价格将持续下行。这种持续下跌、甚至是快速下跌的走势往往使市场出现恐慌情绪，这种恐慌情绪的蔓延也加速了跌势的发展、跌幅的扩大。

在这一阶段，企业盈利能力的下滑、周期行业的转向以及宏观经济指标的变化往往会形成利空信息，让市场本来较为悲观的情绪雪上加霜，再加上“涨时看涨，跌时看跌”市场行为的助推，就加剧了下跌趋势的行进。

场外投资者若看到市场价格已处于明显的跌势后，不宜过早抄底入场。虽然市场指数因为下跌已处于中短期低点，但如果将时间轴拉长，此时的点位很可能仍处于高位。而且，一旦跌势形成，市场的估值状态就会不断下移。在市场情绪的助推下，市场的估值状态往往会跌破历史平均估值状态，因而，不宜过早地抄底入场，除非是结合短线下跌而实施的博取反弹操作。若投资者贸然实施抄底布局中长线策略，则有可能被套牢在下跌途中，损失惨重。

3 空头市场的第3阶段：探底

空头市场的第3阶段称为探底阶段。在经历了第2阶段的持续下跌后，市场的做空动能已得到了极大的释放，市场的抛压也明显减轻。短线投资者的参与力度较低，加上市场的赚钱效应极差，从而使得场外投资者入场意愿极低。由于入场资金的匮乏、股价下跌缺乏支撑，虽然抛压较轻，但并没有扭转多空力量对比格局，因而，市场仍处于下行格局。

但这一阶段的下跌与上一阶段明显不同，它往往出现在股价低位企稳之后，这是由于入场资金的匮乏，以及某些利空消息的诱发，又引发的一波短线快速下行。这一波短线下跌的幅度较大、速度较快，给人一种跌势深不见底的感觉。价格走势的快速下行虽然引发了部分持股者的恐慌心态，但如果投资者从个股的基本面来观察，就会发现，此时的绩优股已处于明显的低估状态，中长线投资策略下的股价极具吸引力。随着价格的短线再度下跌，空方力量得到了更为充分的释放，且利空消息在整个下跌趋势持续过程中反复出现。对股价不利的利空消息对于投资者的影响也明显减弱，而过低的估值状态有望引发场外资金的关注，进而改变原有的多空力量对比格局，市场也将结束探底阶段，即结束中长期的空头市场，转而开始步入多头市场的第1阶段——筑底。