支持有效市场假说的实证考察了投资分析师和共同基金的表现，股票价格是否能够反映公众可获得的信息，股票价格的随机游走行为，以及所谓的技术分析的成功。

1.投资分析师和共同基金的表现

有效市场假说的含义之一是当购买一种证券时，不能期望得到一个高于均衡收益率的超常收益率，这就意味着要战胜市场是不可能的。许多研究表明，投资分析师和共同基金不能战胜市场，其中的一个普通实验就是从一组投资分析师或共同基金那里获得股票推荐信息，然后把选出的股票的表现同整个市场表现相比较。有时候，甚至是将投资分析师选择股票的表现与把报纸的金融板块中的股票列在一个投镖靶上，然后随意掷飞镖选出的一组股票的表现进行比较。例如，《华尔街日报》中有个被称为“投资靶”的常规板块，将投资分析师选出的股票与投靶选中的股票的表现进行比较。投资分析师能赢吗？令他们尴尬的是，投靶的结果打败他们的次数与他们打败投靶结果的次数基本相同。甚至进行该比较时只选择那些过去预测股票非常成功的分析师时，这些分析师仍然不能总是击败投靶的结果。

同投资分析师一样，共同基金也不能完全战胜市场。共同基金的表现不仅不会优于平均市场水平，而且根据它们在给定期限内是否有最高或最低的收益将其分为几组时，我们发现，第一个阶段表现好的共同基金在第二个阶段也不能打败市场。

通过研究投资分析师和共同基金的表现，得出的结论是：过去表现好的投资分析师或共同基金并不意味着在未来会表现好。这对投资分析师来说并不是令人高兴的消息，但这确实是有效市场假说所预测到的。该假说认为有些投资分析师是幸运的，而有些是不幸运的。幸运并不意味着一个预测者真的有能力打败市场。

2.股票价格是否能够反映公众可获得的信息

有效市场假说预计股票价格将会反映所有公众可获得的信息。因此，如果信息已经是公开可获得的，那么公布一个对该公司有利的消息不会提高它的股票价格，因为该消息已经反映在股票价格中了。早期的理论实证也证实了从有效市场假说中得到的这个推测：有利的盈余报告或股票分割（将一股股票分成许多股，通常由高收益引发）报告不会引起股票价格的上升。

3.股票价格的随机游走行为

随机游走描述了一个变量的变动情况：该变量的未来变化是不能预测的、随机的。这是因为，给定该变量的当前价值，这个变量可能上升也可能下跌。有效市场假说的一个重要含义是：股票价格具有随机游走的特征，即股票价格的未来变化都是无法预测的。有效市场假说的随机游走含义是在新闻中最普遍被提到的，因为它最容易为大众所理解。事实上，当人们提到“股票价格的随机游走理论”时，实际上指的就是有效市场假说。

金融学家曾用两种检验方法来探究该假说，即股票价格是随机游走的。第一种，他们分析股票市场的记录来考察股票价格的变化与过去股票市场的变化是否系统相关，因此可以以过去的股价变动为基础进行预测。第二种，检验不同类型的信息或数据，以考察除了过去的股票价格以外，公众可获得的信息以及内幕消息是否能够用来预测股价的变动。这种检验方法有些过于严格，因为额外的信息（如货币供给增长、政府支出、利率和公司利润等情况）有助于预测股票的收益率。两种检验方法的早期结果都证实了有效市场假说的观点，即股票价格是不可预测的，因此服从随机游走理论。

4.技术分析

一种非常流行的用来预测股票价格的方法是技术分析，即研究过去的股票价格的数据，找到一种模式，比如一种趋势或者规律性的循环。什幺时候购买和卖出股票的规则是以前面出现的那种模式为基础建立的。有效市场假说认为技术分析是浪费时间。要理解为什幺会这样，最简单的方法就是利用源于有效市场假说的随机游走结果，即过去的股票价格数据不能用来预测未来股票价格的变化。因此，依赖这种数据进行预测的技术分析不能成功地预测未来股票价格的变化。

有两种类型的检验方法与技术分析的价值直接相关。第一种检验方法运行前面描述的理论分析来评估每个金融分析师和技术分析师的行为。得到的结果与有效市场假说预测的情况相同：技术分析人员并不比其他的金融分析师好；平均来说，他们不能战胜市场，而且过去的成功预测也不能说明未来他们能够战胜市场。第二种检验方法运用技术分析的规则——何时买卖股票，并将其运用于新的数据。那么，这些规则的表现可以通过使用这些规则所获得的利润进行评估。经检验，技术分析并不能战胜整个市场。