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Markowitz投资组合选择理论的的局限性

Markowitz投资组合选择理论中的投资者一般都是“风险厌恶”的,也就意味着这类投资者是证券市场中的“理性人”。

因此, Markowitz投资组合选择理论并没有从根本上脱离一般均衡分析的理论框架,但是其特别之处在于其对风险进行了量化,也就是用收益率的方差或标准差描述风险。 Markowitz投资组合选择理论对投资者的假定本质上是将各种风险态度、对市场持各种乐观或悲观预期的投资者都进行了一定程度上的“平均”,也就是说,该理论认为他们都是“风险厌恶”的,对市场的预期也都是“一致”的。这些假定从表面上看是荒谬的,但当讨论的问题是证券的定价问题时,这种“平均”的合理性是显而易见的,因为价格是买卖双方“合力”作用的结果,“平均”与否不影响证券的价格。

Markowitz投资组合选择理论的重要意义是提供了一个讨论资产定价问题的框架,而且它的这种启发意义或者说开创性意义大大超过了理论本身。这也就表明,在深入研究证券市场风险度量相关方法时,可以在Markowitz投资组合选择理论的基础上,从不同角度得到多种资产定价方法。事实上,资产定价理论与金融风险管理,尤其是风险度量的界限本身就是模糊不清的,二者既相互影响又相互促进。许多资产定价的新理论正是基于对风险描述方法的改变而建立的。

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