一、国际短期资本流动

国际短期资本流动，是指发生在国与国之间、期限在一年以下的资本流动。

（一）国际短期资本与投机性资本

国际投机性资本或热钱，是指那些没有固定的投资领域，为追逐短期高额利润而在各市场间频繁流动的资本。国际投机性资本以短期资本为主，但是并非所有的投机性资本都绝对是短期资本。现代国际投机资本的特点之一是隐蔽性，它们也可能顺应市场周期做中长期投资。同样，也并非所有的短期资本都是投机性资本。比如，涉及国际贸易资金融通和结算的短期资本，以及银行的短期拆放资金、头寸调拨等业务资金，都不是投机性资本。

（二）国际短期资本流动的特点

国际短期资本流动追逐的是短期利润，特别是短期投机性资本频繁流动于各国之间，通过套取空间或时间差价，追逐远高于平均利润的投机收益。随着科技的进步和金融创新的发展，在国际上流动的短期资本在很大程度上已经异化为专门投机性资本，具有高度的流动性、敏感性、隐蔽性和攻击性。一般来说，国际短期资本流动对经济的各种变动极为敏感，资本流动的反复性大，具有较强的投机攻击性，并且受心理预期因素的影响非常明显。由于现实经济中不确定性的影响，对未来经济形势变动的预期常常在短期内主宰了国际短期资本流动。

二、投机性冲击

从投机性冲击的历史来看，国际投机性资本对冲击一个国家或同时冲击一些国家的货币有特别的偏好，对固定汇率制度或有管理的汇率制度进行的投机性冲击或货币投机性冲击（currency speculative attacks）是最常见的投机性冲击。投机者利用各类金融工具的即期交易、远期交易、期货交易、期权交易、互换交易，同时在外汇市场、证券市场以及各种金融衍生产品市场做全方位的投机，构成了立体投机策略。

（一）利用即期外汇交易在现汇市场上进行投机性冲击

当投机者预期某种货币即将贬值时，会着力打压，迫使其迅速贬值。投机者能否打压成功的关键之一是，能否掌握足够数量的该种货币，然后在现汇市场上强力抛售并引起恐慌性跟风抛售。通常，投机者获得该货币现汇筹码的渠道有：从当地银行获得贷款；出售持有的以该货币计价的资产；从离岸市场融资；从当地股票托管机构借入股票，并将其在股票市场上卖空。

在掌握足够的该货币现汇筹码后，投机者即在现汇市场上集中、猛烈地抛售，以换取外币。如果能够引起该货币强烈的贬值预期，并引起跟风抛售，则该货币会迅速贬值。待该货币贬值后，投机者再在即期外汇市场上以较贬值前少的外币买进原借款数额的该种货币，然后偿还各类贷款，或买入股票归还股票托管机构。

（二）利用远期外汇交易在远期外汇市场上进行投机性冲击

如果投机者预期某种货币的远期汇率将偏离未来的即期汇率水平，即趋于贬值，就会向当地银行购买大量远期合约，抛空远期弱币。为了规避风险，与投机者签订远期合约的银行要设法轧平这笔交易的远期本币头寸。于是，银行立即在现汇市场上售出本币并购买外币，以便常规清算。这样，无疑会改变现汇市场的供求关系，造成本币的贬值压力。待该货币贬值后，投机者可以在空头远期合约到期前签订到期日、金额相同的多头远期合约作对冲，或者在到期时通过现汇市场以强币兑换弱币，再以弱币交割空头远期合约。

（三）利用外汇期货、期权交易在期货期权市场上进行投机性冲击

如果某种货币的走势趋于贬值，投机者在现汇市场上予以打压的同时，还可以配合外汇即期交易和远期交易，利用外汇期货、期权交易进行投机。即投机者可以先购入空头弱币的期货或看跌期权。若预期的弱币在现汇即期打压、远期打压下被迫贬值，则期货价格下跌，期权溢价，投机者可以进行对冲交易，赚取汇率差价。

（四）利用货币当局干预措施进行投机

实行固定或盯住汇率制的政府或中央银行有使本国货币汇率不变的承诺。当投机者大量抛售本币时，中央银行为了维护本币汇率平价，最常用的干预措施有：

（1）动用外汇储备直接入市干预，以缓解本币贬值压力；

（2）提高本币利率，以抬高投机性冲击的借款成本。如果投机者预期中央银行直接入市干预行动会受其外汇储备规模所限，而必然提高利率水平，则可以利用利率上升进行投机以获利。