权证的无风险套利定价原理

权证定价核心的原理是：寻找与权证在到期日具有相同收益状态的投资组合，在市场不存在无风险套利的机会的情况下，该投资组合现时的价值就是权证的价格．

用一个例子来说明．假定有一家石油公司，当前股价为每股10元．股市收盘后，该公司将公布前期石油勘探的结果：大成功或大失败；次日该股票正常复牌，涨跌幅限制为10％．可以预见：如果公布结果是成功，该股票次日将上涨10％；若结果是失败，股票次日将下跌10％．

比较两个投资者A和B. A持有两份该公司的认购权证，行权价格10元，运行日期为次日（勘探结果公告的第二天），结算方式为股票，行权比例为1比1．投资者B持有的投资组合为：1股该公司的股票、次日到期9元的无息贷款．

A和B都面临着结果的不确定性，直接影响他们次日的收益．对A而言，成功消息的收益为2×（11－10）＝2（元）；失败消息的收益为0（因为此时权证没有履约价值）．对B而言，成功消息的收益为11－9＝2（元）；失败消息的收益为9－9＝0（元）（假定跌停上仍然可以交易）．

从收益看，A与B在次日的收益是一致的，不因公布的结果而不同．他们的投资组合应该具有相同的价值（否则套利），因此，公司认股权证的价格为（10－9）／2＝0.5（元）．