有效市场理论的基本假设条件

有效市场理论的基本假设条件主要有:

证券市场是无摩擦的,也就是在证券交易过程中无交易费用;所有市场参与者获得信息都不需要支付额外成本;所有投资者都是理性的,也就是投资者的目标都是追求个人效用最大化。即使某些投资者是非理性的,由于他们在市场中的交易大都是随机进行的,当这类投资者的数量较大时,那么他们的独立交易行为在很大程度上可以互相抵消。因此,即便是非理性投资者的交易量比较大,但是证券价格还是在基本价值附近变化;

另外,由于非理性投资者通常是高买低卖,这种投资方式也会导致他们的财富逐渐减少,直至完全退出证券市场。显然,当投资者都是理性的,证券价格在这样的市场中可以“充分反映”所有可获得的信息。然而,在现实证券市场上,这种无摩擦市场几乎是不存在的,但有效市场理论的部分支持者认为,这些条件并不是证券市场有效的必要条件,将这些条件在一定程度上适当放松,证券市场应该仍然是有效的。

近几十年来,许多学者和业界专家对有效市场进行了大量研究,并且取得了很多成果。其主要体现在以下三个方面:

(1)关于无交易成本假设的放松。市场微观结构理论就是关于放松无交易费用假设后所得到的最新理论成果,主要研究市场定价效率问题,特别是在考虑到投资者交易费用情形下。

(2)关于无额外成本获得信息假设,也在随后的很多研究中进行了拓展,特别是在信息非对称问题上,研究发现投资者类型分布情况也是影响市场效率的一个重要因素。

(3)关于理性假设的放松,也可以看作一致预期假设的拓展,也产生了许多重要的金融学理论,如行为金融理论、分形理论、噪声交易者理论等。

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