早在 1900 年，巴舍利耶（Louis Bachelier）就指出股票价格在证券市场中遵循一个随机游走（random walk）过程，其最早指出股票价格在投机市场中遵循一个随机游走过程；随后，考尔斯（Alfred Cowles， 1933）、肯德尔（Maurice G.Kendall， 1953）、库特纳（Paul H.Cootner， 1964）等学者先后对此问题进行了大量的卓有成效的研究，而萨缪尔森（Paul A.Samuelsen， 1965）更是从理论上给出了更为一般的数学解释。

1965 年， Fama综合各种观点，正式提出有效市场假说（efficient market hypothesis，EMH），该假说指出：

一个有效率的市场是指一个存在大量理性参与者活跃竞争的市场。在这个市场上，每位参与者都尽力预测未来证券的市场价值，并且当前重要的信息几乎免费地被所有参与者获得。在有效市场中，参与者的竞争导致这样一个状况：在任何时点上，证券的实际价格都已经反映了已发生事件和市场预计将来会发生事件的信息。也就是说，在一个有效市场上，证券在任何时点的价格都是它内在价值的最好估计。

有效市场假说是量化金融市场理论的核心，也是现代金融经济学的重要理论基础之一。目前，我们所熟知的经典金融理论大都是基于EMH理论的，诸如Markowitz（1952）的现代投资组合理论（MPT）、夏普（William F.Sharpe， 1964）的资本资产定价模型（ CAPM）、布莱克-舒尔斯-莫顿（Robert C.Merton， Fischer Black ＆ Myron Scholes， 1973）的期权定价模型（OPM）、罗斯（ Stephen A.Ross， 1976）的套利定价模型（APT）等。