经典案例2
——预测1929年股灾

1929年，美国股市的崩溃不仅使投资者一贫如洗，随之而来的是银行业的破产、美国经济瘫痪、整个西方经济的大萧条。一直到1954年，美国股市才再次达到1929年股市崩溃前的水平。这次股灾彻底打垮了投资者的信心，1929年的股灾对于投资者来说，就是一段不堪回首、充满痛苦的黑色梦魇。

江恩在每年年末都会照例出版一份标有“机密性资料”字样的股市年度预测报告给自己的客户，报告中会对未来一年进行预测和展望。

1928年11月23日，江恩写了对1929年的股市年度预测报告，报告中准确地预测了1929年美国股市的大崩盘。这一经典预测也给江恩带来了世界投资大师的声誉，吸引了无数的投资者从此拜服在他的门下，他的理论至今仍被人们视为投资圭臬。

江恩在1929年的年度股市预测报告中，开宗明义地提出：“处在一个景气周期中的1929年，将是牛市的结束、长期熊市的开始。目前的牛市是美国历史上持续时间最长的一个牛市。实际上，长期的牛市以及已经上涨到了不正常高度的股价都预示着股价下跌即将来临，而股价下跌的幅度必然会与当初上涨的幅度相同。某些高价股在1929年将会出现急速、惨重的下跌”。

之后，江恩论述道：股市的历史表明，股市总是会对经济的繁荣反应过度，结果往往是股价上涨的幅度过高。换句话说，股市在繁荣期到来前已经涨过了头，第一次下跌只是对股价回归到根据股票价值和投资回报确定的正常价格水平的一次调整。随后，当经济萧条真正来临时，上市公司的收益开始出现下降，股市也会对不利的经济前景提前做出反应，股价随后会继续走低。

江恩认为，对于石油、糖、橡胶、农业等未出现大幅上涨的股票来说，反而会在1929年出现大幅上涨。某些如无线电、飞机制造、化工和电子等新兴行业或受投资者追捧的行业也将会继续繁荣，原因是新发明迅速吸引了大众，特别是那些可以为生活带来便利和舒适的发明。制造新型家用电器的上市公司的收益将会增加。

当一些强势股股价不断攀升时，许多股票的股价将会出现盘整，然后出现下跌。不同地域、不同行业、不同类型的股票不会出现同步的涨跌趋势。

越来越多的行业进入了大规模生产和并购阶段。大公司会占有市场，小一些的公司将会越来越难以找到可以满足资本回报率的商业机会。

江恩谈到市场的状况时说：“在1928年，公众投资者大举入市使市场全年的成交额达到了历史最高水平。从第一次世界大战爆发前的那段时间开始，外国人买入的美国公司股票比其他任何时间都要多。美国国内的公众不再进行安全的股票投资。他们带着赌徒般的狂热，抱着股价会继续走高的希望，不计成本地买入所有的股票。这是一个危险的状况，它总是会导致股价暴跌，这毫无例外。在1929年年初，市场行情将会低于普遍的希望和预期。行情将在春天和夏天好转，总体前景将会很乐观。但是，在这一年的秋天，市场萧条将会再一次来临，不利的商业状况将会导致股价大幅下挫。利率在这一年的大部分时间里都将维持在一个高水平。对于那些在1929年买入股票赚了钱的人，将不得不使用比以前更加严格的操作标准。一旦股价到达最后一个高点后开始走低时，股价将会持续下跌，反弹的力度也会越来越小。市场将会出现大幅波动，股价在快速反弹后将会出现暴跌。为了利用活跃市场带来的机会，任何一个交易人员在大多数时间里都要非常谨慎，迅速调整自己的仓位。”

江恩通过分析经济、行业、市场心理等多方面因素后，认为以下因素将造成1929年股市大跌。

（1）繁荣

美国过去几年里经历的一轮经济大繁荣已经通过多种方式对股市的走势产生了影响。股票市值的巨幅增长大大增强了各个公司的借款能力，使扩张甚至是通货膨胀成为可能。钟摆沿一个方向摆动的时间过长，导致许多人已经忘记了它还会向相反的方向摆动。一个极端必然会伴随另一个相反的极端。许多大公司的高速增长将难以持续。

在繁荣时期形成的过度的自信和极度的悲观一样糟糕，会让许多在过去几年牛市中赚了大钱，最聪明的投机家在股市中陷得过深，他们将会像以前一样被股市套牢。随后，当股价下跌时，他们打算在熊市中抛售股票，而这将导致市场的股价出现崩盘。投资者一是要留意接近了疯狂上涨阶段的股价，二是要在接近最高价时卖掉持有的全部股票。如果没有过度投机参与，当股价下跌时，集合基金和一般投资者共同的抛压将会使股价低于该股正常价位。一般投资者从来不会被视为牛市的领导者。事实上，由于他们现在的数量比以前任何时间都要庞大，这使市场的不稳定因素得以倍增。

（2）通货膨胀

江恩通过市场的成交量、投资者开户数、经纪人的贷款额大幅增加等情况分析道：“在狂热市场中的极限高位上出现了如此巨额的成交量，并且股价出现了大幅的波动，这些只能说明一件事：集合基金和内部人士在利用公众的买入抛售手中的股票，一旦他们卖掉持有的全部股票，他们就不会再去支撑这个市场了。如此大规模的公众投资者入市并不能支撑起这个市场，一旦股价出现下跌，跌幅会比以前任何一次都要急速和惨重。当公司还款后，银行家们只会向他们认为是最安全的公司发放新的贷款。我们将听到许多上市公司无法获得贷款。另一个导致通货膨胀的因素是我们曾经大量持有黄金，但这种情况在1927年和1928年这两年间出现了实质性的变化，约有一半的黄金在这两年间流失到了外国，而没有迹象表明这种情况在未来的几年里会不再继续。”

（3）分期购物

人们仍然在过着超过自己财力的生活，进行着大规模分期付款的购物。这种情况对商业以及整个国家的繁荣来说都是最致命的威胁。当萧条来临时，失业率将会上升，人们将无法支付那些他们过去靠贷款购买的商品，这必将导致购买力下降。许多公司不仅会失去生意，而且还会在以信用交易为基础的商品出售中赔钱。

（4）农业形势

过去几年的情况非常不乐观，以至于政府不得不设法帮助农民。但是，我们正处在一个周期中，这个周期可能会导致农业在未来几年里出现歉收和衰退。这种情况会降低农民的购买力，从而加重股市的下跌压力。

（5）繁荣心态

人们往往只愿意看到繁荣的一面，而不愿意对负面因素深入探究。江恩认为，人们在过去几年中看到股价疯狂地上涨，于是在心理上被这类繁荣的假象迷惑，误以为所有公司、每个人都处于繁荣期。但实际情况并不是这样，45%填报所得税申报表的公司在1927年出现了亏损，这种情况预计在1928年不会出现大的改观。只有表现最好的公司才能够生存下来。小企业倒闭的数量一年比一年多，形势变化非常快，以至于许多老牌公司被迫关门倒闭。电力和石油正在取代煤炭和木材，汽车代替了马。即使商业和人口都出现了大幅增长，但是铁路行业并没有能够赚取到在过去20多年中获得的巨额收益。石油业的情况直到最近才有所好转，橡胶业则饱受低价格的打击，糖价在过去两年中也一直处于低位。当人们认识到繁荣并不是普遍的，而只是局限在少数几个行业时，那么他们就会产生“恐慌心态”了。

（6）公众信心

江恩把投资者的信心也作为一个指标，当投资者相信未来还会更好时，他们就会充满信心地继续投资股市。但是，当大部分投资者资金告罄或对未来感到失望时，历史上人数最多的股市赌徒们失去了信心，所有人都会开始抛售股票。任何人很容易就能想象到股市将会发生什幺样的事情。当时间景气周期结束，任何机构或者个人都无法阻止股市下跌趋势的到来，正如季节之间的交替是无法更改的，这是自然法则。作用力等同于相反方向的反作用力。当投资者发现市场处于衰退过程中后，要顺应这一趋势。而赌徒从来不会思考，他们总是单凭期望来赌博，这就是他们赔钱的原因所在。投资者必须先暂停下来进行思考，观察并倾听，在洪水到来之前逃离股市。

（7）战争

战争也是江恩关注的因素：美国的经济大繁荣已经招致了世界范围内的妒忌。当外国的情况恶化时，贪婪和忌妒将会导致战争，就像饿狗总会先挑起战斗一样。对国家兴衰的研究表明：对于任何一个经历了一段不寻常长期繁荣的国家，战争会成为经济萧条开始的主要原因之一。我们听到了许多关于战争的言论，事实表明，世界上的许多主要国家以及我们美国目前的军费开支水平都是历史上最高的。当一个武装起来的人或国家已经做好了战斗准备时，他通常会得到他想要的东西。

（8）来自国外的竞争

对于来自他国的竞争，江恩举例说：“德国经济迅速恢复，在未来一年同美国的贸易竞争将会更加激烈。其他一些国家正极力重新夺回他们在一战前的贸易地位，并继续增强他们的贸易实力。这些必将会对我们的商业发展产生不利影响。”

1月

新年伊始的形势很不错，但由于出现了获利回吐，头几天市场上会涌现出大量抛盘。然后，将出现买进的好时机，新一轮的上涨行情即将开始。石油、橡胶、化工和飞机制造类股票将成为领涨股，股价在12日或15日左右达到顶部。一些铁路、电气和钢铁类股票将会在大约18日至24日这段期间上涨。某些国家，很可能是法国和德国的动乱会对美国股市产生不利影响，并将导致股市下跌。请注意出现的顶部；卖出多头并进行做空操作。这个月末将出现大幅下跌行情。

工业股在1月的极限高点将在12日或15日左右出现，而极限低点将在5日或7日以及30日左右出现。次级变动：股票下跌应该在1月2日开始，5日至7日形成下跌的底部。这时应大量买进，因为随后将会出现大幅上涨，并在12日左右形成顶部；19日将形成下跌的底部；24日将形成反弹的顶部。随着沉重抛盘的涌现，股价将开始急剧下跌，在30日左右达到底部。

铁路股在1月的极限高点将在15日出现，而极限低点将在5日、7日或30日左右出现。次级变动：1月2日形成顶部，接着股价开始下跌；5日至7日形成大幅反弹开始前的底部；强势反弹在15日形成顶部，随后应该会开始另一轮下跌行情；下跌将在21日形成底部；24日形成反弹开始前的顶部。从这个顶部开始，会出现一轮大幅下跌行情，在30日左右跌至当月的最低点。

2月

股市将会下跌，我们会听到一些令人沮丧的报告。联邦储备银行会做出一些调整或威胁来打击投机行为。他们将会讨论新的银行法，这些法律可能会不利于投机行为。虽然股市会出现涨跌互现的情况，但大多数高价股会在这个月出现下跌。糖、橡胶类股票以及走势落后于大盘的股票将会上涨。铁路、飞机、无线电和电气类股票将会结束下跌行情，开始反弹。在该月的12日或13日左右，石油、橡胶和糖类股票将会走强。但是，过去的领涨股在每次小幅反弹后都出现大幅下跌。

工业股在2月的极限高点将会在13日或14日左右出现，而极限低点将在28日左右出现。次级变动：1日至4日上涨；随后的下跌持续至8日并形成底部，随后出现另一次快速反弹；股价在13日或14日形成顶部，卖出多头并做空该类股票。预计大量抛售的涌现将使股价急剧下跌，在28日左右达到一次温和反弹开始前的底部。

铁路股在2月的极限高点将在15日左右出现，而极限低点将在28日左右出现。次级变动：股价在1日至5日期间上涨并形成顶部，随后开始了一次温和下跌；9日形成下跌的底部，预计一些铁路股将会出现快速反弹，在15日左右见顶，然后出现快速下跌，在28日左右形成底部。

3月

胡佛先生将在这个月宣誓就任美国总统，本月初，股市将出现一次试探并出现快速上涨，但上涨行情并不会持续很久，在月末之前，许多股票将出现急剧下跌行情。美国与西班牙或墨西哥的关系将出现一些问题，这对市场会产生不利影响。在我的预测中显示股市会上涨的日期里，飞机制造类股票的走势会很强劲。石油、糖和化工类股票上涨的时间会长于其他股票。牵引机类股票将成为强势股，由于这类股票与地铁票价之间的关系可能会取得进展，这将推动纽约证券交易所牵引机类股票的上涨。钢铁、汽车、铁路和电气类股票将会在月初或月末出现突然显着下跌的行情。

工业股在3月的极限高点将在4日或5日左右出现，虽然一些股票将在14日或15日左右达到该月的低点，但极限低点将会在28日或29日左右出现。次级变动：股价在1日至5日期间强劲上涨。市场将低估胡佛总统就职的影响。随后股价将出现急剧下跌，在14日或15日左右形成第一个底部；随后许多股票会出现快速反弹，并在20日左右见顶，接着市场出现大量抛售，股价急剧下跌，到28日或29日左右将跌至另一轮牛市开始前的底部。这是买进处于强势股票的绝佳时机，因为它们的股价将会急剧上涨，上涨行情会持续至夏季。

铁路股在3月的极限高点将在4日或5日左右出现，而极限低点将在9日或11日以及28日或29日左右出现。次级变动：1日至5日出现强劲上涨。走势落后于大盘的股票将会成为领涨股。从4日或5日左右形成的顶部开始，将出现急剧下跌行情，下跌一直会持续到9日或I1日左右；随后出现温和的反弹，在16日左右形成顶部；然后出现另一轮下跌行情，在28日至29日形成最后的底部，这时应买进处于强势的股票，因为上涨行情将会持续到5月初。

4月

公众将会再次大规模进入股市并将出现一轮狂热的投机行为，尤其是针对石油、铜、橡胶、糖和飞机制造类股的投机。化工、飞机和无线电类股将会出现快速上涨行情。政府出台的某些措施或通过的法律将导致股价暴跌，这种情况会持续至15日左右，利率水平非常高。16日至30日，总体消息会变得有利一些，股票会出现更大的一次上涨行情。对外贸易将会增长，尤其是与南美国家之间的贸易。

工业股在4月的极限低点将在12日或13日左右出现，而极限高点将在20日或22日左右出现。次级变动：1日至3日形成快速上涨的顶部；12日至13日形成另一轮大幅上涨开始前的底部；快速反弹的顶部在20日至22日形成；随后的下跌在26日或27日左右形成底部，这时应该买进钢铁类股票等待另一轮上涨行情的到来，这次上涨将持续至4月末和整个5月。

铁路股虽然走势非常强劲，有些股票还会在月末时继续上涨，但该类股票本月的极限低点将会在10日或11日左右出现，而极限高点将在20日或22日左右出现。次级变动：股价在1日至3日或4日出现快速上涨，然后是温和下跌，在10日或11日左右形成底部，这时将出现急剧上涨，股票将不断快速上涨并在20日至22日形成顶部，随后回调会持续至25日，最后，股票的强劲上涨将会持续到月末。

5月

这个月股票市场的交易异常活跃。我们将听到许多宏观经济状况方面的利好消息。一些大公司之间会形成联盟或完成合并，市场上将会发生大规模的金融交易，人们会更多地谈论经济将持续繁荣，所有这些会促使公众投资者在高点买进股票。多数新闻将非常令人乐观，股价会出现大范围波动。有些股票的股价会在本月初达到高点，并在月中突然暴跌。橡胶、糖、石油、飞机、无线电和电气类股票会出现上涨行情，这些股票将成为领涨股。留意顶部的出现并及时卖出。切忌在股市中停留过久，因为6月将会出现一个大的下跌行情。

工业股在5月的极限高点将在29日或31日左右出现，而极限低点将在9日或10左右出现。次级变动：1日至4日将出现快速反弹并形成顶部，随后出现快速回调，9日至10日形成下跌的底部，买进股票并等待另一轮急剧上涨行情。16日形成反弹的顶部，但随后只会出现次级回调；9日至10日将形成下跌的底部，20日将形成回调的底部。处于强势的股票将在10日至29日期间快速上涨。请注意此时形成的顶部。

铁路股在5月的极限高点将在3日或4日左右出现。虽然有些股票会在月末涨至极限高点，但极限低点将在11日或13日左右出现。次级变动：1日至3日股市行情强劲，在3日或4日左右形成顶部。然后股票开始下跌，在11日或13日左右形成底部，接着出现的上涨会在25日左右形成第一个顶部，随后出现的温和回调会一直持续至28日，接下来的反弹将持续到月末。

6月

许多股票在本月将被大量抛售，股价将出现急剧下跌。国外会爆发战争或出现战争传言。国内和国外都将爆发大规模的罢工。农产品方面也会有利空消息。南部边境地区和墨西哥的暴雨或地震灾害将对当地经济造成破坏并造成股市的不安。夏季时的商业前景将变得非常复杂。主要的周期和时间因素之一会在本月结束，并将出现一个非常重要的趋势变化。高价股票将会快速下跌，许多股票的股价将形成本年度的极限高点。锡、石油、农畜和化工类股票的股价在本月初见顶后，将出现暴跌；汽车股也将急剧下跌。

工业股本月的极限高点将在6月1日左右出现，而极限低点将在22日或24日左右出现。次级变动：1日至2日股价上涨并形成大幅下跌开始前的顶部；急剧下跌在10日至11日形成底部。然后股价开始温和反弹，并在17日左右达到顶部，随后出现的大量抛盘导致股价急剧下跌，并在22日至24日形成底部。从24日至月末这段时间里，许多只股票都会出现快速反弹。

铁路股本月的极限高点将在3日左右出现，而极限低点将在10日或11日以及28日或29日左右出现。除了少数价格非常高的股票之外，铁路类股票在这个月内不会出现大范围的变动。次级变动：1日至3日股价上涨；4日至10日或11日股价急剧下跌；然后出现温和反弹，并在21日或22日左右形成顶部，接着出现的抛售使股价走低，在28日或29日形成底部。

7月

本月股市将出现新一轮上涨行情，许多股票将急剧反弹并达到本年度的最后一个高点。飞机制造类公司将出现繁荣景象，其股票会上涨。电气和化工类股票也将出现急剧上涨的行情。集合基金将会尽可能快地拉升股价，以便进行抛售。当原来的领涨股开始进行盘整时，走势落后于大盘的股票将成为新的领涨股。糖和橡胶类股票会出现急剧上涨的行情。一个非常重要的时间因素将在此时结束，预示着股市将迎来一个长期的大熊市。请记住，许多股票将在这个月内达到今年最后的高点。股市在经过这个顶部之后将开始大幅的恐慌性地下跌，9月将出现一个“黑色星期五”。美国西部和南部地区可能爆发劳资纠纷和罢工，这将影响商业前景。

工业股在7月的极限高点将在20日左右出现，而极限低点将在9日或10日左右出现。次级变动：1日至3日股市将强劲上涨，形成顶部，接着出现快速下跌行情；急剧下跌在9日至10日形成底部；随后此类股票将快速上涨，在20日形成顶部；接着此类股票将下跌，在22日形成底部；随后股票会出现上涨，持续到月末。

本月铁路类股票将在一个相对狭窄的范围内波动。极限高点将在9日或10日以及22日左右出现，而极限低点将在15日左右出现。次级变动：此类股票将在1日至3日上涨；随后出现快速下跌，在9日或10日左右形成底部；此后的快速反弹将持续至15日；接着股价将出现快速下跌，在22日见底；随后股价将上涨，持续至7月末。

8月

一些走势落后于大盘的股票将在本月上涨并达到最后的高点。化工类股票将是最后上涨行情中的一类股票。钢铁和石油类股票将会暂时走强，糖和橡胶类股票将形成最后的顶部。利空消息将导致大盘开始急速下跌，长期牛市将会突然终止。利率水平将会很高，大熊市行情在最后一个顶部形成后展开。远离熊市，千万不要在大熊市被套牢。切记，在所有人都在出售股票的时候才去卖股票就为时已晚了。这个月会出现破坏农作物的暴风雨天气，这种天气引起的火灾将会带来严重损失。

工业股在8月的极限高点将在7日或8日左右出现，而极限低点将在29日或30日左右出现。次级变动：在本月第一次次级变动中，股价将会快速上涨，并在7日或8日左右见顶；然后涌现的大量抛售导致股价出现急剧下跌，在16日或17日左右形成底部，随后只会出现一次小幅的反弹；反弹将在23日或24日见顶，接着出现的大量抛售将使股价走低，在29日或30日左右下跌至该月的底部点位。

铁路股在8月的极限高点将在8日或9日左右出现，尽管走势落后于大盘的一些工业类和铁路类股票会持续上涨，并且会如曲线2所示（见图1-1）的那样直到14日或15日才会形成顶部。铁路股的极限低点将在30日或31日左右出现。次级变动：此类股票将从1日开始上涨，股价会快速攀升，在8日或9日左右形成顶部；随后此类股票将会快速下跌，在20日或21日左右形成底部；然后出现温和反弹，并一直持续到25日左右。此后，股票将急剧下跌，并在30日或31日跌至本月的最低点位。

9月

9月将出现本年度最急速的下跌行情。投资者将丧失信心，公众投资者将会试图退出市场，但为时太晚。暴风雨天气将会破坏农作物的生长，整个商业前景将变得黯淡。战争消息将打压市场并且会对上市公司在外国的商业发展雪上加霜。股市将出现“黑色星期五”和恐慌性下跌，并且只会有小幅的反弹。做空将是最有利可图的操作方法，应该做空股市并采用金字塔式的投资方法。

工业股在9月的极限高点将会在2日或3日左右出现，而极限低点将在27日或28日左右出现。次级变动：温和反弹将在2日或3日见顶，此时市场将会涌现出大量的抛售。受利空消息的影响，此类股票将会出现急速的暴跌行情，并在16日或17日左右形成第一个底部，随后只会出现小幅的反弹，温和反弹在20日或21日见顶，接着将出现另一波沉重的抛盘，导致股价在27日或28日下跌至极限低点，从这个点开始，股价将出现温和反弹。

铁路股在9月的极限高点将会在3日出现，而极限低点将在月末出现。次级变动：1日至3日股价将上涨。随后出现的抛售使股价急剧下跌，并一直持续到16日或17日左右；此后股价受空头回补的带动形成温和反弹，并在23日或24日左右见顶；随后此类股票将出现急剧下跌，一直持续到月末。

10月

总体的商业状况正在变得越来越糟，美国国内受到过度投机的打击。由于利率水平很高和银行家们催收贷款，一些股票在反弹后会出现急剧下跌的行情。化工、电气和飞机制造类股票抗跌性较强，它们的股价会在预测的上涨日期左右出现快速反弹。

工业股在10月的极限高点将会在18日或19日左右出现，而极限低点将在8日或9日以及26日至28日出现。次级变动：小幅反弹将在10月2日见顶，接着股价将出现急剧下跌，并在8日或9日形成底部，随后会出一轮大的上涨行情，尤其是对于那些处于强势的股票；反弹将在18日或19日见顶。处于弱势的股票将会急剧下跌，下跌一直持续到26日至28日，随后将出现温和反弹，一直持续到月末。

铁路股在10月的极限高点将会在10日或11日左右出现，而极限低点将在23日或24日出现。次级变动：股价在1日至4日将下跌，并形成底部，随后出现温和反弹。10日或11日形成反弹的顶部，然后一波沉重的抛盘导致股价下跌，并在23日或24日左右形成底部，随后将出现温和的上涨行情，一直持续到月末。

11月

石油、化工和橡胶类股票将在本月出现最后一次上涨行情，并形成另一轮下跌开始之前的顶部，商业状况将变得越来越不利。墨西哥和加利福尼亚可能会发生地震，这将扰乱市场并打压经济。这个月里传出的国外战争消息，国外一些伟大的领导人将有机会显示他们的能力。股市在11月下旬的走势会非常糟糕，会出现一些急剧下跌的行情。但飞机、无线电和电气和一些铁路股的股价将在10日至22日出现上涨。

工业股在12月的极限高点将会在2日至4日出现，而极限低点将在23日至25日出现。次级变动：股价在1日至4日将上涨并形成顶部，接着出现大幅急剧的下跌，然后此类股票出现大量抛盘，股价急剧下跌，并在11日至12日左右形成底部，但接着只会出现温和的反弹，反弹在18日至19日见顶。从这点开始将出现新一轮的急剧大幅下跌行情，导致股价在23日至25日左右跌至底部点位。此后，股价将出现温和反弹，一直持续到月末。

铁路股在11月的极限高点将会在21日或22日左右出现，而极限低点将在27日或28日左右出现。次级变动：温和反弹将在1日或2日见顶，然后股价开始下跌，在9日或11日左右形成底部，接着出现快速反弹行情，反弹在21日或22日形成顶部，随后出现一轮大量的抛盘，股价急剧下跌，在27日或28日左右形成底部。

12月

美国在其他国家的生意将会有所增长，因此，投机对象将会从股票转变为期货。即使没有爆发战争的危险，美国政府也将受到实力很强的反对派的威胁。总体的商业前景将会变得非常不利。股市将出现恐慌性下跌。

工业股在12月的极限高点将会在2日左右出现，而极限低点将会在23日或24日左右出现。次级变动：股价在1日或2日将出现上涨；然后此类股票将出现大幅下跌，从而出现大量的抛盘，这期间只会出现持续1至2天的小幅反弹，在23日或24日左右将出现极限低点，接着股价出现快速反弹，并在28日见顶；随后的下跌行情将一直持续到31日。

铁路股在12月的极限高点将会在2日左右出现，而极限低点将会在24日左右出现。次级变动：股价在1日或2日将出现上涨；在3日至10日将出现急剧下跌，并形成一次温和反弹开始前的底部，反弹在15日见顶，随后涌现出大量抛盘，股价下跌一直持续至24日，此后的反弹行情将一直持续到月末。

通过学习江恩预测美国1929年股灾的案例，我们对大师江恩似乎有了一个重新认识的过程。很多人都认为江恩仅是一位技术派的分析和预测大师，但是我们在上述案例中读到的大师对经济形势、行业变化等基本面情况的研究和分析也是十分精辟的，应该说不输于任何一位高明的价值分析家。

读大师的操作案例，是为了更好地理解和应用他的理论，同时也能更全面地解读大师理论的深刻内涵。