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国际资本流动的发展历程

(五)全球资本时期(1988年至今)

1988年以后,国际资本流动进入一个新时期——全球资本时期,资本流动的全球化主要表现在以下方面:

(1)资本流动的规模得到了前所未有的发展。国际资本市场的融资总额由1988年的3694亿美元增加到1995年的8322亿美元,增长了1倍以上;1998年,以国际债券发行、银行贷款及其他债务工具为主要内容的国际资本市场融资额达到了12247亿美元,比两年前增长了近50%;1997年底国际银行业的年信贷净额为4700亿美元,累计增长141%;债券和票据的年发行总额达5554亿美元,累计增长326%;国际融资总额达10452亿美元,累计增长163%,其净额达8900亿美元,累计增长230%。

(2)国际资本具有高度的流动性。在国际资本流动规模快速扩张的同时,金融技术的日新月异,尤其是电子信息技术的广泛应用;金融创新及各类金融衍生工具的面世,大大提高了国际资本的流动速度。根据国际清算银行对全球外汇市场名义日交易额的调查,到1998年4月,已超过1.5万亿美元,比1995年增长近50%。国际资本流动速度加快的另一个表现是金融衍生工具的未平仓数额增长率的下降和交易期限的缩短。金融衍生工具未偿还本金额出现高速增长是在1988年到1993年间,年平均增长率为49.5%;1994年起,该增长率显着下调,1995年仅为3.7%,大大低于之前的总体水平。在交易规模持续上升的同时,未偿还本金增长率的下降,表明资金以更快的速度在衍生工具市场内流动。

(3)更多国家和地区加入国际资本市场。新兴工业化国家成为国际资本流动的重要目标,发展中国家进入国际资本市场的条件显着改善,参与国际资本市场融资活动的国家越来越多,各类资本市场进入的障碍纷纷取消。

(4)价格趋同与利率联动。国际资本流动的全球化使不同国家和地区在国际金融市场的融资条件开始趋于一致,不同国家间的利率差逐渐缩小。进入20世纪90年代后,美国、德国和日本的央行基准利率曾一度收敛于6%的水平;随着欧元的出台,欧洲主要国家利率水平也率先趋同。在西方主要国家利率水平趋近的同时,世界各国仍保持一定的利率差距。其主要原因在于各国处于不同的经济发展阶段,不同的经济增长率支持不同的投资收益率;同时,各国金融风险程度的差异也导致风险溢价处于不同水平上,是构成利率差距的主要原因。

随着经济一体化的进程的不断推进,国际资本流动已经由传统意义上的从发达国家向发展中国家的单向流动,发展成为真正意义上的全球流动,成为全球金融一体化的重要标志。如今,推动资本全球化布局的重要因素是全球性的风险规避。在金融市场全球化、世界经济一体化的背景下,实现全球范围内的风险规避是银行家和国际投资者的唯一选择,也是改变资本流动性质和特征的根本动力。这种风险规避将直接左右国际资本在一个国家或地区的进退去留,决定主要金融资产价格的起伏涨跌。

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